行业背景与市场机遇 - 全球人工智能基础设施市场预计将从2025年的602.3亿美元增长至2034年的4993.3亿美元，年复合增长率为26.6% [2] - 人工智能基础设施需求激增，主要驱动力包括企业采用AI实现自动化运营、云计算生态发展、行业用例扩展以及不断演变的监管要求 [2] - 提供基于GPU的AI云基础设施和计算能力的公司，如CoreWeave和Nebius Group，正成为该领域快速增长的焦点 [1] CoreWeave (CRWV) 核心观点 - 公司作为关键的AI云基础设施提供商，正从利基GPU云供应商演变为全球AI基础设施领导者 [9] - 第三季度收入同比增长134%，主要受AI云需求、数据中心容量扩张和主要合作伙伴关系推动 [5][7] - 公司拥有超过30个数据中心，并与英伟达及主要AI实验室建立了牢固关系，构建了强大的AI计算生态系统 [5] - 客户基础多元化，且拥有高达556亿美元的强劲订单积压，为投资者提供了规模信心 [5] - 第三季度运营功率环比增长120兆瓦至约590兆瓦，签约容量扩大至2.9吉瓦，其中超过1吉瓦可供未来销售 [8] CoreWeave (CRWV) 业务发展与合作伙伴关系 - 与Meta签署了价值高达142亿美元的多年度协议 [9] - 将OpenAI的合作伙伴关系扩大了高达65亿美元，使其总承诺额达到约224亿美元 [9] - 与一家领先的超大规模企业签订了第六份合同 [9] - 率先部署英伟达GB300 NVL72系统用于大规模前沿AI工作负载，并率先提供英伟达RTX PRO 6000 Blackwell服务器版实例，在实时AI和模拟工作负载方面取得领先 [5] - 为补充无机增长进行了一系列收购，例如在10月同意收购AI原生Python笔记本制造商Marimo Inc.，此前还收购了OpenPipe和Weights & Biases [9] CoreWeave (CRWV) 财务表现与近期挑战 - 管理层下调了2025年业绩展望，将收入预期从51.5-53.5亿美元下调至50.5-51.5亿美元 [10] - 将调整后营业利润预期从8-8.3亿美元下调至6.9-7.2亿美元 [10] - 供应链限制和数据中心交付延迟限制了产能，预计将影响第四季度业绩 [10] - 管理层预计2025年利息支出将达到12.1-12.5亿美元，原因是需要债务融资来支持需求驱动的资本支出 [10] - 计划以90亿美元收购Core Scientific的交易因利益相关者反对而取消 [10] Nebius Group (NBIS) 核心观点 - 公司正积极扩张产能以应对激增的AI需求，所有在建项目均已售罄，这推动了庞大的资本支出计划并重塑了收入目标 [11] - 管理层指出，产能限制是限制收入增长的主要瓶颈 [11] - 公司计划到2026年将签约功率提升至2.5吉瓦，远高于8月财报电话会议上提出的1吉瓦目标 [11] - 计划到2026年底，使800兆瓦至1吉瓦的功率完全连接到其数据中心 [12] Nebius Group (NBIS) 财务指引与战略合同 - 公司将2025年资本支出指引从约20亿美元大幅上调至约50亿美元 [7][12] - 公司收窄并下调了2025年全年收入指引，从之前的4.5-6.3亿美元下调至5-5.5亿美元，反映了产能爬坡慢于预期 [13] - 管理层预计2025年底年度经常性收入目标为9-11亿美元，2026年底目标为70-90亿美元 [13] - 调整后税息折旧及摊销前利润预计在2025年底集团层面将略微转正，但全年仍为负值 [13] - 公司获得了两个重要的超大规模合同：与Meta的30亿美元五年期协议，以及与微软的174-194亿美元合同，这提供了强劲的收入可见性 [15] Nebius Group (NBIS) 产品与地域扩张 - 公司通过推出Aether 3.0云平台和Nebius Token Factory来增强其企业产品组合，后者是为大规模运行开源模型而构建的推理解决方案 [15] - 推出了Nebius AI Cloud 3.1，该平台集成了英伟达Blackwell Ultra基础设施、透明的GPU容量管理、增强的AI/ML工具以及更强的安全与合规性 [16] - 计划在2026年扩大在英国、以色列和新泽西的数据中心，并在上半年在美国和欧洲启用新设施 [15] 公司比较与市场表现 - 过去一个月，CRWV股价下跌0.9%，而NBIS股价暴跌12.6% [17] - 在估值方面，NBIS的市净率为4.59倍，低于CRWV的9.63倍 [18] - 分析师在过去60天内大幅上调了对CRWV本年度盈利的预期 [19] - 相比之下，分析师在过去60天内大幅下调了对NBIS的盈利预期 [21] - 两家公司都经历了爆炸性的收入增长，CoreWeave目前产生更大的绝对收入并拥有更大的客户积压订单，而Nebius由于处于商业爬坡早期，增长率非常显著 [22]