文章核心观点 - 文章对迪士尼和康卡斯特两家娱乐媒体巨头进行了深入比较 认为迪士尼凭借其流媒体业务成功扭亏为盈、主题乐园业务创纪录的盈利能力、明确的增长指引以及全球扩张战略 展现出更强的投资吸引力 是当前更具潜力的投资选择 [3][17] 迪士尼投资要点 - 流媒体业务成功扭亏为盈：在2025财年第四季度 流媒体业务实现运营收入3.52亿美元 全年运营收入达到13.3亿美元 成功实现盈利目标 [4] 迪士尼+订阅用户数达到1.32亿 第四季度净增380万 迪士尼+与Hulu合计订阅用户达1.96亿 [4] 管理层预计2026财年迪士尼+和Hulu将实现10%的运营利润率 [4] - 主题乐园业务表现强劲：2025财年“体验”板块创纪录地实现100亿美元运营收入 同比增长8% [5] 第四季度该板块运营收入为19亿美元 同比增长13% [5] 2026财年第一季度的提前预订量同比增长3% 全年预订亦为正面 [5] - 内容与全球扩张势头强劲：真人版《星际宝贝》成为2025年全球票房最高的好莱坞电影 并在迪士尼+上创造了1430万次观看的史上最大首映纪录 [6] 公司宣布在阿联酋阿布扎比建设全球第七个迪士尼主题乐园度假区 该地点四小时飞行半径内覆盖全球三分之一人口 市场潜力巨大 [5] 迪士尼邮轮持续扩张 “迪士尼命运号”于2025年11月20日首航 “迪士尼冒险号”计划于2026年3月10日启航 [6] - 财务指引与股东回报积极：管理层对2026财年给出信心指引 预计娱乐板块运营收入实现两位数增长 体验板块实现高个位数增长 调整后每股收益实现两位数增长 且此增长势头将延续至2027财年 [6] 公司将股票回购目标翻倍至70亿美元 并将年度股息提高至每股1.50美元 [6] 市场共识预计其2026财年每股收益为6.60美元 同比增长11.3% [7] 康卡斯特投资要点 - 业务多元化与现金流稳健：公司业务模式多元 平衡了连接基础设施与内容体验 尽管面临短期挑战 但仍能产生稳定现金流 [9] 2025年第三季度自由现金流激增45% 达到49亿美元 [9] 当季通过股票回购和股息向股东返还28亿美元 [9] - 内容与体验板块亮点：2025年5月22日“史诗宇宙”主题公园开业 推动第二季度主题公园收入增长19% 达到23.5亿美元 [9] Peacock流媒体平台取得显著进展 付费订阅用户同比增长24.2%至4100万 收入增长18%至12亿美元 [10] - 连接业务面临压力但无线业务增长：“连接与平台”板块约占收入的68% 面临结构性阻力 但提供了支撑增长投资的大量现金流 [10] 无线业务成为核心增长动力 2025年第二季度新增37.8万条线路 创下该业务最佳季度纪录 融合收入增长2.5% [10] 管理层在2025年中实施了战略定价调整 推出五年价格保证和简化套餐以稳定宽带用户群 [10] - 重大重组与财务挑战：2025年12月 董事会批准了一项变革性重组 将有线网络和数字平台分拆为Versant Media Group 计划于2026年1月2日完成 [2][11] 公司同时宣布赎回27.5亿美元的未偿还票据 [11] 2025年第三季度收入同比下降2.7% 主要受不利的奥运会计年度比较影响 “连接与平台”板块流失了34.9万客户关系 [12] 管理层预计2026年初宽带每用户平均收入将继续承压 且无提价计划 [12] 市场共识预计其2026年每股收益为4.11美元 同比下降1.79% [12] 估值与股价表现比较 - 估值差异显著：迪士尼基于未来12个月预期收益的市盈率为16.72倍 而康卡斯特为7.22倍 [13] 迪士尼的估值溢价反映了市场对其流媒体盈利转变、卓越的内容变现能力、全球主题公园扩张机会以及已验证的定价能力的信心 [13] - 股价表现分化：截至2025年12月的过去六个月 迪士尼股价下跌8.4% 而康卡斯特股价暴跌16.9% [16] 尽管迪士尼股价下跌 但其表现仍优于康卡斯特 [16][18]