文章核心观点 - 金融科技行业竞争激烈 PayPal与StoneCo是两家在数字支付领域具有代表性的公司 但代表了不同的投资逻辑 一家是全球支付巨头寻求增长再加速 另一家是聚焦巴西新兴市场的金融科技公司 [1][2] - 通过比较两家公司的商业模式 增长驱动因素和估值 文章认为StoneCo凭借其在未充分渗透市场中的定位和更优的增长前景 在当前阶段展现出更大的上行潜力 [2][10][25][26] PayPal业务分析 - 公司正围绕四大战略增长支柱执行 包括赢得结账环节 扩展全渠道及发展Venmo 提升支付服务提供商盈利能力 以及扩展下一代增长载体 [3] - Venmo增长势头强劲 2025年第三季度收入环比增长超过20% 总支付额增长14% Venmo借记卡月活跃账户和“使用Venmo支付”的总支付额增长40% 显示其正从点对点应用转型为更广泛的商业引擎 [3] - 品牌结账仍是关键增长引擎 在美国超过60%的品牌交易量通过其增强型平台处理 在德国和英国的市场覆盖也在扩大 [4] - 先买后付业务在第三季度保持强劲势头 交易量和月活跃账户均增长20% [4] - 公司通过“智能体商业”投资人工智能驱动的电子商务 旨在与Perplexity OpenAI和Google Cloud等伙伴合作 为商户和消费者提供更具扩展性 安全和智能的购物体验 [5] - 公司运营与美元挂钩的稳定币PYUSD 并允许美国客户在在线结账时使用“加密支付”选项 [6] - 截至2025年第三季度末 公司拥有现金及现金等价物90亿美元 并在当季通过回购约2100万股普通股向股东返还15亿美元 [6] - 公司面临挑战 2025年第三季度总支付额同比增长6% 但支付交易笔数同比下降5% 每个活跃账户的支付交易笔数在过去12个月基础上同比下降6% [7] StoneCo业务分析 - 尽管巴西宏观经济存在逆风 公司在2025年第三季度表现强劲 调整后净利润同比增长18% 综合股本回报率达到24% [8] - 公司正积极重塑业务 剥离Linx等非核心软件资产 以更专注于金融服务 [8] - 这使得公司能够瞄准其总目标市场中超过90%的领域 包括支付 银行和信贷 该市场收入机会估计为1000亿巴西雷亚尔 而公司目前在该庞大市场中的份额仍然很小 增长潜力显著 [9] - 微中小型企业支付板块持续扩张 截至2025年第三季度末 活跃客户基数同比增长17.6% 达到470万 约38%的商户使用公司三个或更多解决方案 微中小型企业总支付额在2025年第三季度增长11% 主要受PIX二维码交易快速采用 同比增长超过49% 以及卡支付稳定增长的推动 [11] - 除支付外 公司正在构建更广泛的金融生态系统 2025年第三季度 活跃银行客户增长22% 达到350万 客户存款跃升32% 其中近84%为定期存款 为公司提供了稳定 低成本的资金来源 [12] - 公司在重新定价 通过存款获取资金的成本以及保守的信贷拨备方面表现出的纪律性 凸显了其兼顾增长与韧性的战略 金融服务板块33%的股本回报率表明其已处于行业领先的盈利水平 [13] 盈利预期与估值比较 - Zacks对PayPal 2025年和2026年盈利的一致预期分别同比增长14.8%和9.7% [14] - PayPal具体季度及年度每股收益预期数据详见原文表格 [15] - Zacks对StoneCo 2025年和2026年盈利的一致预期分别同比增长25.9%和15.5% [17] - StoneCo具体季度及年度每股收益预期数据详见原文表格 [19] - 从估值角度看 PayPal的价值评分为A 表明其股价交易便宜 StoneCo的价值评分为B [20] - 基于未来12个月市盈率 PayPal股票交易于10.25倍 低于其一年中位数 StoneCo目前交易于7.56倍 也低于其一年中位数 [20] - 过去一年 StoneCo的股价表现优于PayPal和标普500综合指数 [22] 结论与比较 - PayPal利用其全球规模 多样化的产品组合以及在人工智能 先买后付和数字钱包方面的创新 吸引寻求全球数字商业稳定敞口的投资者 [25] - StoneCo则利用巴西广阔的微中小企业市场 构建强大的金融生态系统 并展现出强劲的回报潜力 [26] - 尽管PayPal提供稳定性和持续增长 但StoneCo的聚焦策略 在未充分渗透市场中的有利定位 以及更优的增长前景 使其在短期至中期内具有更大的上行潜力 [26] - 两家公司目前均被Zacks评为3级 [27]