如何理解板块投资价值？价值提升、龙头回归。历史上投资者低配券商板块或主因其竞争同质化、业绩 波动大、ROE水平低，往前看我们认为，格局优化、内生稳固及盈利中枢提升将有效驱动板块长期配置 价值的提升：1）监管强调扶优限劣、新兴业务专业要求更强、同业整合进程加速，将推动行业集中度 提升、综合化与特色化发展并举；2）头部券商业务结构在股/债、一/二级、机构/零售、资本金/费类、 境内/外、场内/外之间愈发均衡，同时在用表上从博取弹性趋向风险中性，带来更加稳健的业绩；3） 行业更注重高质量发展，头部券商用表能力增强及长期杠杆抬升可期、叠加成本费用结构优化，有助于 长期ROE及股息率改善。 如何展望2026投资机会？攻守兼备、三条主线。25年板块股价滞涨、跑输主要股指，或因资金偏好转变 及业绩提前兑现，面向26年行业则有望攻守兼备：1）基本面继续呈现相对高景气，预计整体盈利增长 12%、但业务线及券商个体之间分化加大；2）政策面提供向上催化，关注IPO发行常态化、产品工具箱 扩容及潜在资本杠杆放宽、长期资金入市节奏等；3）交易面提供充足安全垫，机构持仓及估值水平均 有提升空间。 建议重点把握三条投资主线：1）二级活跃传 ...