核心观点 - 持续重点强调生猪养殖行业攻守兼备的布局机会 基于能繁母猪存栏及养殖效率考虑 预计2026年猪价同比下行 期间或有所反弹 建议关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企 [1] - 宠物食品行业处于成长过程中 优质企业市占率呈提升趋势 [1] - 可关注养殖链后周期及动物疫苗相关企业 黄羽鸡自身供给端相对低位 叠加需求端改善预期 [1] 宏观经济与行业指数表现 - 11月中国CPI同比上涨0.7% 其中食品项同比上涨0.2% 猪肉价格同比下降15% CPI环比下降0.1% 其中食品项环比上涨0.5% 猪肉价格环比下降2.2% [1] - 11月农产品进口额162.1亿美元 同比增长2.9% 出口额100.4亿美元 同比增长2.3% 贸易逆差61.8亿美元 同比增长4% [1] - 12月农林牧渔指数下跌0.95% 同期沪深300指数上涨2.56% 子行业中动物保健指数上涨5.35% 表现居前 渔业指数下跌2.01% 养殖业指数下跌3.81% 表现靠后 [2] 生猪养殖行业 - 2025年12月10日猪价为11.81元/公斤 较2024年年末下跌27.4% [3] - 2025年12月26日自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为亏损130元/头和亏损163元/头 行业持续亏损可能加速产能去化 [3] - 2025年10月末中国能繁母猪存栏量为3990万头 环比下降1.1% [3] - 预计2025年生猪年度均价同比下行 但优秀猪企通过完全成本持续优化可能实现超预期的养殖利润 [3] - 预计2026年生猪年度均价同比下行 期间受冬季疫病影响程度变化 年内猪价或有所反弹 [3] - 建议关注成本控制行业领先或持续向好、资金面相对健康、估值合理的生猪养殖企业 [3] 宠物食品行业 - 11月中国宠物食品出口额为8.38亿元 同比下降3.81% 其中出口量3.34万吨 同比增长11.23% 出口均价25.08元/公斤 同比下降13.51% 均价创十年新低 [4] - 1月至11月累计出口额91.96亿元 同比下降4.18% 累计出口量32.36万吨 同比增长6.96% 累计出口均价28.42元/公斤 同比下降10.41% [4]