行业核心发展 - 2025年是双重份额类别制度取得突破性进展的一年 双重份额类别终于获得发展契机 [1] - 开放式基金领域多年来最大的发展是双重份额类别的出现 即共同基金可以创建ETF份额 反之亦然 [2] - 这一发展被普遍认为将对基金业务产生变革性影响 但全面铺开仍需时间 [3] 监管与市场准入 - 超过80家资产管理公司在2025年向美国证券交易委员会提交申请 寻求豁免《1940年投资公司法案》下的要求 以便能够增加双重份额类别 [2] - 继与Dimensional Fund Advisors反复沟通并使其成为首家获得此类豁免的公司后 SEC在2025年早些时候批准了数十家其他公司的申请 [2] - Vanguard此前拥有共同基金的ETF份额专利 并于2023年前推出了首只此类产品 该概念已有超过20年历史 [2] 实施进展与挑战 - 自Dimensional获得SEC批准为其13只现有共同基金增加ETF份额以来 已过去约一个半月 [4] - 行业更广泛地预计将以缓慢的速度为产品增加份额类别 [4] - 挑战一 业务模式转换：在众多获准在不同“包装”下增加份额类别的公司中 较少有公司会在现有ETF上增加共同基金份额 但对于业务主要建立在ETF上的资管公司 考虑共同基金份额有特定原因 例如退休计划 F/m Investments正在为其美国国债3个月期票据ETF和超短期国债通胀保值证券ETF准备共同基金份额 策略能否以此方式打入401(k)计划仍是未知数 可能在2026年见分晓 [4] - 挑战二 运营调整：专注于一种工具的资产管理公司必须进行调整以增加另一种工具 例如不同结构的后台报告对他们来说可能是新的 [6] - 挑战三 做市商资本：主要做市商可能没有足够的资本来广泛支持ETF份额类别的推出 [6] - 挑战四 分销渠道：分销可能成为障碍 部分经纪交易商在系统中添加ETF的速度较慢 部分原因是与资产管理公司的补偿安排更有利于共同基金 [6] - 挑战五 策略适配性：基金董事会必须考虑增加份额类别是否合适 并非所有策略都适合两种结构 例如 为有容量限制的共同基金增加ETF份额类别可能并不理想 因为ETF不能像共同基金那样对新投资者关闭 [6]