2025年四季度煤炭市场回顾 - 2025年四季度国内动力煤市场供需格局先偏紧后趋于宽松，煤价整体呈现先涨后跌的态势 [1][4] - 以榆林地区Q6000大卡动力煤为例，四季度均价为645.7元/吨，较三季度上涨92.4元/吨，涨幅达16.70% [2] - 价格最高点出现在11月下旬，为680-700元/吨，是2025年年内最高点；最低点出现在10月上旬，为580-590元/吨，价格振幅达17.95% [2] - 截至12月23日，榆林地区Q6000大卡动力煤主流坑口价格在595-610元/吨，较三季度末上涨15元/吨，涨幅为2.55% [2] 四季度供应与库存情况 - 供应方面，1-11月份规上工业原煤产量为44.0亿吨，同比增长1.4% [5] - 进入11月后，主产区及大型煤企积极保供，产量环比明显增长，同比降幅收窄，但12月后半段部分煤矿完成年度任务后出现暂停产销现象 [5] - 库存方面，北方三港（秦皇岛港、曹妃甸四港及京唐港）煤炭库存量持续累积，截至12月23日库存量为2975万吨，接近历史最高值 [7] - 当前北方港口库存较历史最高值累计减少131万吨，但较年内库存最低值增长940万吨，港口供需宽松态势明显 [7] 四季度需求与进口情况 - 需求端支撑强度先强后明显减弱，截至12月18日，山东地区主流电厂开机率为85.71%，较去年同期低14.29个百分点 [9] - 进口方面，四季度进口煤数量保持在年内相对高位，2025年11月煤炭进口量为4405.34万吨，暂位于年内第二高位水平 [9] - 进口煤保持高位主要受迎峰度冬需求增长及进口煤价格较内贸煤更具性价比优势两方面因素影响 [9] 四季度价格走势分析 - 煤价持续上涨至11月中旬后，受供应收缩不及预期、高位库存压力以及冷冬预期落空等因素影响，转而进入下行通道 [4] - 港口煤价承压下行，截至12月23日，秦皇岛港Q5500大卡动力煤平仓价为705元/吨，较年内价格最高值下降125元/吨，但较年内价格最低值仍上涨87元/吨 [7] 2026年一季度市场展望 - 2026年一季度，动力煤需求改善力度或较有限，而煤矿产量除春节前后略有收缩外整体较为平稳，煤价存在震荡下调后底部徘徊的可能 [1][10][11] - 供应端，元旦后煤矿产量将趋于平稳释放，表现优于2025年12月后半段；春节前后供应将出现阶段性收缩与恢复 [10] - 需求端，1-2月需关注天气变化，但受高库存及非电终端压价采购影响，1月前半段需求或延续疲软，后半段节前备货需求对煤价支撑有限；3月需求向传统淡季过渡，支撑力度下滑 [10] - 煤价持续下行将加重煤矿亏损压力，预计煤矿生产成本将对煤价形成底部约束 [10]