行业核心观点 - 展望2026年，分红险转型加速可能带动寿险销售超预期 [1] - 财险方面，持续看好非车险报行合一政策对行业综合成本率的优化作用 [1] 行业整体表现 - 2025年1-11月，保险行业实现原保费收入57629亿元，同比增长7.6%，增速环比下降0.4个百分点 [2] - 人身险合计保费44206亿元，同比增长9.2% [2] - 财产险保费13423亿元，同比增长2.5% [2] - 1-11月累计赔付支出22061亿元，占原保费收入的38.3%，环比上升1.3个百分点 [2] 人身险业务分析 - 2025年1-11月，人身险公司实现原保费收入41472亿元，同比增长9.1% [3] - 寿险保费33874亿元，累计同比增长11.5%，但增速环比下降0.5个百分点 [2][3] - 11月寿险单月保费同比下降2.3%，但降幅环比收窄2.9个百分点 [3] - 健康险保费9439亿元，同比增长2.4% [2] - 意外险保费892亿元，同比增长2.1% [2] - 以万能险为主的保户投资款累计新增交费同比增长2.5%，11月单月同比增长7.9% [3] - 投连险独立账户11月单月保费同比增长10% [3] - 预定利率下调对销售的短期影响逐步消减，工作重心转向2026年开门红 [3] 财产险业务分析 - 2025年1-11月，财产险公司实现原保费收入16157亿元，同比增长3.9%，增速环比下降0.1个百分点 [4] - 车险保费8432亿元，占比52%，同比增长3.1% [4] - 11月单月汽车销量343万辆，同比增长3.4% [4] - 11月单月新能源车销量182万辆，同比增长20.5% [4] - 非车险累计保费同比增长4.8% [4] - 健康险保费同比增长11.4%，增速环比提升0.8个百分点 [4] - 意外险保费同比增长11.2% [4] - 责任险保费同比增长3.9% [4] - 农险保费同比增长2.1% [4] 资产与负债状况 - 截至2025年11月底，保险行业资产总额达到40.6万亿元，较上年末增长13.2% [5] - 人身险公司资产35.75万亿元，较上年末增长13.3% [5] - 财产险公司资产3.15万亿元，较上年末增长8.5% [5] - 再保险公司资产8523亿元，较上年末增长2.9% [5] - 保险资管公司资产1400亿元，较上年末增长9.6% [5] - 保险行业净资产达到3.68万亿元，较上年末增长10.7% [5] 投资机会与催化剂 - 需求端：2025年9月预定利率非对称下调后，分红险的“看涨期权”吸引力明显提升 [1] - 市场表现：2024-2025年权益市场活跃有助于分红险实现更高的实现率，对销售形成正反馈 [1] - 资金面：存款搬家量级可能超预期，分红险作为中长期理财工具，其“固收+浮动”结算属性或为低风险偏好客户提供抵御利率风险的路径 [1] - 权益市场活跃推动市场风险偏好提升，预计“固定+浮动收益型”保险产品在“固收+”赛道占优 [3] 公司推荐 - 推荐顺序为：中国人寿H、中国太保、中国财险、中国太平 [6]