市场表现与驱动因素 - 截至12月23日收盘，标普500指数在2025年上涨了17%，有望连续第三年实现两位数百分比涨幅 [2] - 推动市场的主要主题之一是人工智能，技术、能源和工业板块持续推动市场创新高，但影响标普500表现的另一个变量是投资者对特朗普总统关税政策的态度 [3] 市场估值水平 - 根据FactSet Research数据，标普500目前的远期市盈率为21.8倍，这比其五年平均水平高出约10%，比其十年平均水平高出约18% [6] - 在人工智能革命之前，标普500近期历史上仅有的两次出现类似远期市盈率水平是在COVID-19大流行期间和互联网泡沫顶峰时期 [7] - 标普500席勒周期调整市盈率目前为40.7，历史上仅在2000年互联网狂热顶峰时期接近过此水平 [9] 宏观经济与政策背景 - 美联储在近期发布的一份报告中评估了新的关税议程的影响 [4] - 美联储发现，特朗普的关税政策从长期来看可能导致价格上涨 [8] - 2022年美国通胀率达到9.1%，为40多年来的最高水平，尽管通胀正在降温，但美国失业率处于四年来的最高水平 [8][9]