公司概况与上市进程 - 公司为武汉滨会生物科技股份有限公司，成立于2010年，创始人刘滨磊博士曾是全球首款获批溶瘤病毒药物T-VEC原研团队核心成员 [3] - 公司无商业化产品、无收入、连年亏损，但一级市场融资超10亿元，投后估值达32.2亿元，并于2025年9月30日向港交所递交上市申请 [1] - 上市进程一波三折，辗转港股、科创板、北交所，最终锚定港交所，目前正处于中国证监会境外上市备案审查阶段 [1] - 公司闯关之路被视为测试市场对尚无盈利预期的前沿科技企业容忍度的试金石 [2] 核心技术与产品管线 - 公司核心是溶瘤病毒疗法，核心产品BS001（OH2注射液）号称全球首个进入III期临床的HSV-2型溶瘤病毒候选药物 [1][3] - 溶瘤病毒疗法经过基因工程改造，可精准识别并裂解癌细胞，引发全身性免疫反应，相比传统放化疗更精准 [4] - BS001已在中、美、欧洲同步推进黑色素瘤III期临床试验，并覆盖结直肠癌、胶质母细胞瘤等多个适应症，累计获得FDA两项孤儿药资格及CDE突破性疗法认定 [7] - 产品管线还包括BS006注射液，为全球首个进入临床阶段的双特异性抗体溶瘤病毒 [7] 行业市场与前景 - 溶瘤病毒整体市场仍处蛰伏期，2024年全球市场规模约8710万美元，中国市场约4530万元人民币 [7] - 行业预计2028年后爆发，到2030年全球市场规模有望攀升至75亿美元，中国市场可能增长至92亿元人民币 [7] - 2020年至2024年全球市场复合年增长率为17.4%，预计2024年至2030年复合年增长率将高达142.5% [8] - 公司正处在一个前景可观但尚未起势的赛道 [10] 财务状况与研发投入 - 公司营收微不足道且波动大：2023年营收98万元，2024年172.5万元，2025年上半年骤降至14万元，同比下滑44% [11] - 亏损持续扩大：2023年净亏损1.10亿元，2024年1.13亿元，2025年上半年4422万元，两年半累计亏损超2.7亿元 [11] - 研发费用高昂：2023年研发费用1.07亿元，占总支出的92%，2024年及2025年上半年分别为1.03亿元和3890万元 [14] - 研发资源高度集中于核心产品BS001，其研发开支在2023年、2024年及2025年上半年分别占总研发开支的59.6%、71.9%和67.0% [14] - 公司现金状况尚可，截至2025年6月30日，现金及现金等价物为1.66亿元，另有1.75亿元定期存款，自称足以覆盖未来12个月成本的至少125% [14] 融资历史与资本运作 - 公司累计完成七轮融资，募资总额超过10亿元 [16] - 早期获武汉本地资本支持，核心产品BS001获临床试验批件后估值开始飞跃 [17] - 2018年A轮融资，乐普医疗以每股26元价格领投，入股成本较数月前飙升逾一倍 [17] - 2021年B轮融资，中金资本、分享投资等以每股约55元价格进入 [17] - 2022年B+轮融资，扬子江药业、德诺资本等入股成本攀升至每股约85元，将估值推向前期高点 [17] - 2023年12月后续融资出现转折，投资方中博聚力入股价格仅为21.33元/股 [18] - 2024年4月，股东达晨创坤转让部分股份，单价为14.84元/股，约为2023年12月增资价格的7折 [18] - 2025年9月IPO前夕，股东华方健民将所持股份以每股18.22元价格转让，远低于其2021年每股约55.41元的入股成本 [18] 上市前监管问询与不确定性 - 2025年11月28日，中国证监会就公司上市申请提出五项关键问题要求补充说明 [20] - 首要关注点为上市前12个月内新增股东的股权转让定价，要求说明定价依据、价格差异原因及合理性，并披露相关转让方是否依法缴纳所得税 [20] - 关注重要股东“龙磐生物医药”的股东资格问题，要求说明其营业期限续期办理进展及对上市的影响 [20] - 关注自然人股东“钱祥丰长期失联”事件，要求说明为保障该股东权益已采取和计划采取的措施 [20] - 还要求说明在北京自贸区设立子公司并迁移业务的具体进展，以及参与“全流通”的股份是否存在权利瑕疵 [21] - 截至2025年12月30日，公司尚未公开披露对证监会补充材料要求的正式回复 [21]