行业与公司概况 - 阿瑞斯矿业公司与埃尔多拉多黄金公司均是在Zacks黄金矿业板块中运营的知名公司 总部均位于加拿大温哥华 两家公司均专注于黄金开采与运营 并通过勘探活动、矿山扩建和战略合作伙伴关系推动增长 [1] - 两家公司均受益于黄金矿业领域的强劲增长机遇 这得到了金价上涨以及近年来持续投资扩大产能的支持 [2] 阿瑞斯矿业公司分析 - 公司通过提高产量、矿山扩建和强大的项目储备 正在强化其在拉丁美洲黄金开采领域的地位 [3] - 2025年第三季度 黄金产量达到73,236盎司 环比增长25% 同比增长36.6% 这使得2025年前九个月的总产量达到186,651盎司 公司有望实现全年23万至27.5万盎司的产量指引 [3] - 塞戈维亚矿山是公司增长的基石 第二座选矿厂的投产显著扩大了处理能力并提高了当季矿石处理量 同时 马尔马托矿山支持公司的长期增长战略 其上部矿山持续稳定生产 大规模开采区的开发正在进行中 预计在2026年下半年进行首次黄金勘探 该矿投产后有望增加黄金产量并多元化公司的生产基础 [4] - 公司通过持有开发阶段项目强化增长储备 在哥伦比亚的索托诺特项目拥有51%权益 2025年9月完成的新预可行性研究再次确认该项目是美洲最具吸引力的未开发黄金资产之一 在圭亚那 公司于2025年10月发布了全资拥有的托罗帕鲁项目的初步经济评估 显示该项目可成为一个持久且低成本的矿山 该项目拥有超过650万盎司的黄金资源量 [5] - 公司财务状况良好 第三季度末拥有强劲的现金余额4.179亿美元 且当期现金流健康 这为持续投资扩张项目提供了支持 [6] - 公司面临成本压力 2025年第三季度 综合全部维持成本同比上涨6.6%至约每盎司1,641美元 原因是来自合同采矿合作伙伴的采购矿石量增加 以及特许权使用费和社会贡献支出增加 [7] 埃尔多拉多黄金公司分析 - 公司受益于优化盈利矿山产量并稳步推进其余开发和勘探项目的战略 目前运营四座矿山 分别位于土耳其的基什拉达和埃费姆库库鲁、加拿大的拉马克综合矿以及希腊的奥林匹亚斯 并拥有斯基里斯、基什拉达、拉马克综合矿和奥林匹亚斯等坚实的战略增长项目储备 [8] - 公司正在推进其在希腊的铜金开发项目斯基里斯 该项目的高品位金铜斑岩矿床预计将成为公司中长期增长的核心驱动力 预计在2026年第一季度末开始首次生产 商业生产预计在2026年中期开始 2026年 斯基里斯项目预计将交付13.5万至15.5万盎司黄金以及4500万至6000万磅铜 公司的开发组合还包括希腊全资拥有的金银项目佩拉马山 [9][10] - 基什拉达是一个低品位、大规模吨位的露天矿 采用堆浸法回收黄金 公司已完成细矿团聚回路的调试并升级了物料处理系统 这为提高处理量和回收率创造了机会 正在进行的研究侧重于未来开采阶段的岩矿冶金分析以及进一步优化破碎和浸出工艺 [11] - 公司正致力于提高拉马克综合矿的生产率 该矿受益于庞大的资源基础 在奥林匹亚斯 公司正在实施生产率改进措施 以支持计划将工厂年处理能力从50万吨扩大到65万吨 [12] - 公司的全部维持成本持续高企 构成近期挑战 2025年第三季度 全部维持成本上升至每盎司2,421美元 高于去年同期的每盎司1,513美元 成本上涨与创纪录金价相关的更高特许权使用费以及增加的劳动力和运营成本有关 对于2025年全年 公司已将其综合全部维持成本指引上调至每盎司1,600-1,675美元 反映了持续的成本通胀、更高的维持性资本支出以及奥林匹亚斯低于预期的表现 [13] 市场预期与估值比较 - Zacks对阿瑞斯矿业公司2025年每股收益的共识预期表明增长率为297.1% 在过去60天内 公司2025年的每股收益预期呈上升趋势 [14] - Zacks对埃尔多拉多黄金公司2025年每股收益的共识预期意味着同比增长8.3% 然而 公司2025年的每股收益预期在过去60天内有所下降 [15] - 过去六个月 阿瑞斯矿业的股价飙升了138.2% 而埃尔多拉多黄金的股价上涨了75.3% [16] - 阿瑞斯矿业基于未来12个月收益的市盈率为7.37倍 高于其自2024年1月1日以来的中位数4.54倍 埃尔多拉多黄金的远期收益倍数为8.35倍 低于其同期中位数10.61倍 [17] 综合结论 - 阿瑞斯矿业凭借其强大的黄金开采项目储备 为长期增长做好了充分准备 塞戈维亚矿山在第二座选厂投产支持下的产量增长 以及马尔马托矿山的稳步进展 正在增强公司的黄金产量 其包括索托诺特和托罗帕鲁在内的有吸引力的开发资产组合进一步支持增长 公司第三季度末4.179亿美元的强劲现金状况为其提供了灵活性 以资助正在进行的扩建和推进开发项目 [22] - 相比之下 尽管埃尔多拉多黄金受益于多元化的运营基础和斯基里斯铜金项目的长期潜力 但近期挑战依然存在 高昂的成本继续挤压利润率 第三季度由于更高的特许权使用费、劳动力和运营成本导致全部维持成本急剧上升 [23] - 鉴于这些因素 目前阿瑞斯矿业似乎是比埃尔多拉多黄金更好的选择 阿瑞斯矿业拥有Zacks排名第一 而埃尔多拉多黄金目前排名为第三 [23]