文章核心观点 - 2025年是黄金市场历史性年份，价格大幅上涨，贵金属成为表现最优异的资产类别之一 [1] - 全球央行黄金储备规模已达3.6万吨，按市价计算价值突破4万亿美元，占全球外汇储备比例升至20%，超越欧元成为全球第二大储备资产 [1][2] - 央行近年已成为黄金的净买家，其大规模、快速且渠道多样的购金行为是影响黄金市场不可忽视的力量，但传统数据存在低估，其微观操作与窖藏方式缺乏系统研究 [1][2][6] 央行购金渠道与方式 - 央行增持黄金主要渠道：通过全球场外交易市场购买、购买本国生产黄金、与国际货币基金组织进行场外交易 [6] - 最常见方式是通过伦敦等地的场外交易市场购买，交易通过LBMA成员银行的清算系统完成，所有权转移常不伴随实物移动，过程高度保密 [7] - 部分金矿资源丰富的国家选择国内直采，如菲律宾央行直接向国内小生产商购买未精炼黄金，乌兹别克斯坦央行对本地产金有优先购买权 [8] - 与国际货币基金组织的交易较为罕见，通常为特定项目筹资，以场外交易形式直接与央行谈判，黄金存放于指定交割库 [9][10] - 央行一般难以将黄金ETF作为主流增持渠道，因其对储备资产的安全性、流动性有特定要求 [10] 全球黄金存储管理模式 - 全球黄金存储管理是多元化体系，运营模式主要分为央行或大型机构自营的“内部模式”和依赖第三方专业机构的“外包模式”，两种模式有相互融合趋势 [11][12] - 全球央行黄金托管三大支柱为纽约联储、英国央行和国际清算银行，此格局是历史、市场与地缘政治共同作用的结果 [12] - 据估算，美国和英国是全球最大黄金保管国，两国合计储存黄金占全球黄金储备约53% [12] - 央行黄金存储主要分为三类模式：纽约模式、伦敦模式、境内或三方模式，选择基于交易便利性、主权控制权和地缘政治风险的平衡 [18] 各国央行黄金存储策略与动机 - 境内存放模式：强调主权与安全，将全部或绝大部分黄金储备存放于本国境内，代表国家有中国、美国、法国、俄罗斯等 [13] - 国内外分散存放模式：最常见策略，平衡风险与便利，考虑历史原因、战略安全与流动性管理，代表国家有德国、意大利、荷兰等欧洲国家 [14] - 不公布存放地点模式：相当多国家选择不公开细节，包括日本、哈萨克斯坦、泰国等国 [15] - 央行存储模式选择基于深层战略考量，当前集中于美英的格局有历史路径依赖原因，在金融主权意识增强背景下出现动态平衡，多数央行采用混合策略以平衡便利性与安全性 [19][20][21] 央行购金数据追踪的挑战 - 央行购金战略诉求与渠道多元性增加了数据跟踪难度，世界黄金协会数据是核心依据但并非全貌 [1][17] - 数据跟踪难点一：基于安全战略，部分央行可能延迟或不公开购金行为，导致国际货币基金组织“报告数据”出现低估 [17] - 数据跟踪难点二：非LBMA渠道购金不涉及外汇储备变动，本地直采也不涉及贸易流变化，追踪难度更大 [17]