核心观点 - 印度主权债券正面临创纪录的月度外资流出 主要受卢比疲软和央行降息周期可能接近尾声的预期影响 这导致债券价格下跌和借贷成本上升 但明年潜在的美国贸易协议和纳入更多全球债券指数的前景可能扭转局势 [1][5][7][8] 资金流动与市场表现 - 全球基金在12月已售出价值1430亿印度卢比（16亿美元）的债券 这是自2020年推出完全可访问路线（FAR）以来最大的月度资金流出 且流出可能在未来几个月持续 [2] - 资金外流正给印度债券带来压力 使其有望录得四个月来最大的月度跌幅 同时各邦的大量债务发行也加剧了抛售 推高了政府借贷成本 [5] - 年末获利了结操作也驱动了部分外资抛售 投资者在互换利率跳升后削减债券持仓并进入利率衍生品交易 [6] 汇率与回报影响 - 本月卢比兑美元测试了一系列历史低点 削弱了外国投资者的回报 对于以欧元为基础的投资者而言 卢比今年的总回报为“惊人的负10%” [3] - 卢比是今年亚洲表现最差的货币 在12月曾跌破备受关注的91卢比兑1美元关口 创下历史新低 随后因央行干预而有所回升 [6] - 包括利差收益在内 卢比是2025年表现最差的主要新兴市场货币 外资一直在将新兴市场本地债券投资重新配置到收益率更高、货币升值潜力更大的国家 [4] 宏观经济与政策背景 - 对更大幅度降息的预期正在减弱 因央行暗示明年通胀可能更高 [5] - 印度正面临美国在亚洲实施的最严厉关税 [5] 未来潜在积极因素 - 若期待已久的美国贸易协议达成 可能重燃外资对本地债券的兴趣 因为降低关税将缓解卢比压力 分析师认为若协议达成 卢比可能升值多达1.5%至88.5兑1美元 [7] - 明年可能有更多全球债券指数编制机构将印度证券纳入其指数 这可能会刺激外资对印度债券的需求 印度可能于明年被纳入彭博全球指数 从而帮助引入更多实钱资金 印度符合资格的债券已是摩根大通广受关注的新兴市场指数的一部分 [8]