国际金价迎来历史性牛市 - 2025年黄金出现历史性牛市，国际金价年内涨幅一度超过约70%，为自1979年石油危机以来最大涨幅 [1] - 期货黄金和现货黄金在2025年末均一度逼近每盎司4600美元，迎来数十年来最大牛市 [2] - 金价从2019年下半年开启上行通道，当年涨幅约为18% [2] - 2020年和2024年国际金价涨幅均超过25% [2] - 2025年3月金价突破3000美元，10月突破4000美元，年末逼近4600美元 [2] - 在黄金行情带动下，国际白银期价一度突破每盎司80美元，年内上涨约150% [2] - 铂金期货价格飙升至历史新高，首次突破每盎司2300美元大关 [2] - 铜价年内持续上涨，累计涨幅接近40%，站稳历史高位 [2] 金价上涨的驱动因素 - 黄金飙涨反映出全球避险情绪浓重，经济信心不足 [3] - 当前世界经济重大风险主要来源于美国挑起关税战造成的全球贸易局势紧张以及地缘冲突等因素 [3] - 避险功能是黄金的重要价值，风险是推升金价的“关键词” [4] - 2019年至2020年牛市抬头，主要原因在于疫情暴发、世界经济面临衰退风险 [4] - 2022年，俄乌冲突加剧地缘政治风险、美西方冻结俄外汇储备引发美国信用风险 [4] - 2025年，美国发动大规模关税战，加剧全球贸易和供应链风险 [4] - 美国政府“停摆”、欧洲经济不振、日本经济面临政策困境以及持续的地缘冲突等因素叠加，共同推动了市场对黄金的避险需求 [4] - 美元信用风险是金价上行的重要驱动因素 [4] - 全球央行外汇储备中，美元占比已从本世纪初的70%以上降至近几年的58%左右 [4] - 各国政府和全球主要央行近年来加快推动储备多元化，大规模增持黄金，成为推升金价的重要力量 [5] - 2024年，按照市场价格计算，黄金在全球央行储备中的份额升至20%，超过欧元的16%，成为继美元之后的全球第二大储备资产 [5] - 各国央行黄金净购买量连续第三年突破1000吨，创历史纪录 [5] - 美联储从2024年9月开启本轮降息周期，至今六次降息，令美元资产吸引力下降，也推动以美元计价的黄金上涨 [5] - 2025年以来美元表现疲软，美元指数年内累计下跌接近10% [5] - 伴随金价走强，全球黄金交易所交易基金（ETF）规模扩张明显 [5] 黄金的历史周期与功能演变 - 黄金作为传统避险资产，往往在变乱交织时代更受投资者青睐 [6] - 在经济上行时期，市场对风险资产的偏好增加，资金更多流向股市等投资领域，黄金的避险需求相对降低，金价大多处于相对平稳或下行阶段 [6] - 在经济遭遇危机或重大挑战时，投资者为了保值和避险，更多转向黄金，推动金价上涨 [6] - 在1980年前后的第二次石油危机期间，金价升至每盎司850美元的历史高位，白银价格涨至每盎司近50美元 [7] - 冷战结束后，1999年国际金价跌至每盎司约250美元 [7] - 2007年美国次贷危机蔓延引发全球金融危机，金价一路上涨，于2011年升至每盎司1900美元历史高位 [7] - 随着世界经济复苏，金价逐步回落，至2015年处于每盎司1000美元水平 [7] - 本轮金价飙涨成因复杂，包括经济困境、地缘冲突、贸易风险、美元信用丧失等，其背后潜藏的是百年变局加速演进、世界进入新的动荡变革期的深层逻辑 [7] - 黄金将演变为一种长期性重要资产，而非仅仅是一种周期性的对冲工具 [7]