印度卢比年度表现 - 印度卢比在2025年录得三年来最大年度跌幅，截至12月31日IST上午10点，报价为89.8650兑1美元，年内贬值4.74%，为2022年（贬值近10%）以来最差表现 [1] - 年内卢比多次跌至历史新低，一度跌破91兑1美元关口，显示持续贬值压力 [2] 贬值驱动因素 - 卢比表现不佳主要受资本流动影响，创纪录的股票资金外流和资本流入放缓是主因 [5] - 2025年外国投资者从印度股市撤出创纪录的180亿美元，同时债务、外部商业借款和外国直接投资流动均表现疲弱 [5] - 印度国际收支在4月至11月期间出现约220亿美元赤字，为有史以来最大，表明经济面临外部压力 [3] - 与美国贸易协议的缺乏以及相关谈判的拖延，降低了印度贸易前景的可预测性，加剧了资本流动挑战，并使卢比区别于其他面临较小关税压力的亚洲货币 [5][6] 印度央行政策转变 - 印度储备银行在2024年12月Sanjay Malhotra上任行长后，对汇率波动的态度发生转变，对货币走弱表现出更大容忍度 [7] - 央行市场干预的主要目的转变为管理贬值预期和遏制单向投机头寸的积累，而非捍卫特定汇率水平 [7] - 这一转变在12月中旬最为明显，当卢比首次跌破91兑1美元时，央行大力干预以抑制投机压力 [8] 汇率估值与前景 - 随着2025年卢比下跌而其他货币走强，卢比不再被高估 [8] - 根据央行数据，印度40种货币贸易加权实际有效汇率从2025年1月的104.7降至11月的97.5，读数低于100表明货币被低估 [9] - 与美国达成贸易协议可能提供暂时缓解，有望在3月前将卢比推升至88.50左右，但随后基本面压力可能重现导致货币再次走弱 [3] - 考虑到美国的高关税，中期内让卢比保持适度低估的校准路径将有助于出口商，较弱的卢比可以缓冲受影响的印度出口商的本地货币收益 [9][10] 宏观背景对比 - 2025年卢比的困境与2022年的暴跌形成鲜明对比，当时美联储激进加息推动了美元广泛走强 [4] - 2025年的背景非常不同，美元指数因美联储降息和限制性美国贸易政策下跌约9.5%，这支撑了大多数亚洲货币 [4]