文章核心观点 - 光伏行业中短期需求偏弱 行业重心在于供给侧反内卷和新技术 风电行业需求亮点在欧洲海上风电 中国供应链具备出海优势 [1][3][4][5] 新能源电价机制影响 - 新能源电力过剩导致现货电价下行 机制电价大多低于煤电基准价 [2] - 光伏电力供需错配程度高于风电 导致光伏电价更低 对光伏投资需求的负面影响大于风电 [2] 光伏行业现状与趋势 - 光伏需求短期偏弱 近几月排产持续下行 [1][3] - 中期需求受多重制约：国内市场受电价制约 欧洲市场受电网设施不足影响 美国市场受《通胀削减法案》补贴快速退坡掣肘 [1][3] - 行业关注点在于供给侧 反内卷已使上游价格恢复至合理水平 中下游价格有上行趋势 [3] - 以各环节5%净利率测算 组件含税售价在0.80~0.85元/W [3] 光伏行业投资机会 - 反内卷带来的行业估值修复机会 [3][5] - 新技术带来的成长机会 如铜代银降本方案的推进及钙钛矿产业化发展带来的设备和材料机会 [3][5] 风电行业需求与增长 - 风电当前需求主要在欧洲市场 欧洲陆上风电和海上风电未来5年复合年增长率分别为14%和34% [1][4] - 欧洲风电订单及最终投资决定数据呈现不错增长趋势 尤其2025年上半年海上风电最终投资决定金额同比增长1.8倍 [1][4] 风电行业盈利与竞争 - 风机反内卷推进 2024年第三季度以来风机投标价格持续回升 盈利改善已在报表端体现 [4] - 风机大型化趋势趋缓将减少风机价格压力 盈利改善有望持续 [4] 风电供应链与出海机会 - 全球风电供应链主要集中在亚太地区 中国是核心 [4] - 根据全球风能理事会测算 欧美市场在齿轮箱、叶片、变流器、风机、塔筒管桩等多个环节需要中国供应链支持 [4] - 海外市场毛利率普遍高于国内 提高了中国企业出海动力 [4] - 已有较多企业在海外布局产能 部分企业海外业务收入已达较高水平并对业绩形成明显支撑 该趋势预计延续 [4] 风电行业投资机会 - 看好海上风电增长机会 [5] - 看好出海为企业带来盈利增厚的增长机会 [5]