市场行情 - 2025年最后一个交易日，中国债市期现券弱势收官，国债期货全线收跌，银行间现券收益率普遍上行约1BP [1] - 国债期货具体表现：30年期主力合约跌0.35%报111.41元，10年期主力合约跌0.07%报107.86元，5年期主力合约跌0.04%报105.76元，2年期主力合约跌0.03%报102.454元 [2] - 银行间主要利率债收益率上行：30年期国债“25超长特别国债06”收益率上行1.5BP报2.2775%，10年期国开债“25国开15”收益率上行0.15BP报1.9505%，7年期国债“25附息国债18”收益率上行1.05BP报1.738% [2] - 中证转债指数收盘涨0.02%报491.90点，全年累计上涨18.66% [2] 海外债市 - 欧元区主要国债收益率普遍上行：10年期法债收益率涨3.8BPs报3.561%，10年期德债收益率涨2.5BPs报2.853%，10年期意债收益率涨4.4BPs报3.545%，10年期西债收益率涨3.7BPs报3.285%，10年期英债收益率涨1.2BP报4.496% [3] - 美债收益率涨跌不一：2年期美债收益率跌0.4BP报3.448%，3年期涨0.28BP报3.502%，5年期涨1.2BP报3.677%，10年期涨1.17BP报4.122%，30年期涨0.6BP报4.804% [3] 资金面 - 央行公开市场单日净投放5028亿元，当日开展5288亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，有260亿元逆回购到期 [4] - 资金利率显著冲高，Shibor短端品种集体上行：隔夜品种上行8.0BPs报1.327%；7天期上行36.7BPs报1.956%，创2025年3月以来新高；14天期上行8.2BPs报1.951%，创2025年3月以来新高；1个月期上行0.3BP报1.588%，创2025年7月以来新高 [1][4] 宏观经济基本面 - 12月份中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、50.2%和50.7%，较上月分别上升0.9、0.7和1.0个百分点，三大指数均升至扩张区间，显示经济景气水平总体回升 [5] 机构观点与市场展望 - 机构认为流动性分层情况有望在跨年后缓解，明年初经济力求开门红，春节错位可能抬升通胀数据，货币政策偏中性，长端和超长端券需求缺位问题待解，但收益率水平、息差和期限利差大概率持稳 [1] - 中信证券预计2026年政府债总量供给可能温和增长，二季度净供给压力可能较为集中，新增专项债发行可能在二季度末存在发行高峰，2025年再融资债发行和地方债到期比例加大的特征在2026年可能延续 [6] - 华泰固收认为债市调整主要源于“交易性”因素及供求关系等中期担忧，市场情绪较为脆弱，在明年一季度“震荡偏弱”的一致预期下，机构行为或成为市场波动的来源，一季度债市往往偏震荡 [6] - 中金固收认为，在摊余成本法债基配置需求及理财“开门红”开启的背景下，信用债需求或维持稳定甚至增长，但信用债收益率可能跟随利率债波动，中短端信用利差或在低位震荡，二永债波动幅度可能更大 [7]