金价表现与驱动因素 - 2025年伦敦现货黄金全年累计涨幅超60%，一度涨至4550.12美元/盎司，创下46年来最强年度表现 [2] - 金价上涨受多重因素共振驱动，包括地缘局势变化、关税政策扰动及美联储降息举措，为黄金提供了货币环境支撑，投资者为对冲美元贬值而将黄金作为核心配置资产 [4] - 世界黄金协会报告显示，以当前价位计算，2026年黄金价格有望再上涨15%至30% [16] - 机构观点认为，美联储降息、美元信用弱化、央行购金、全球“去美化”推进等因素将支撑黄金中长期上涨趋势，但市场在连续大涨后存在消化和调整的需要 [16] - 有分析指出，黄金一度上涨至4500美元/盎司附近，已明显高于模型计算的短期估值中枢，可能存在一定泡沫 [17] 矿业公司表现与资本运作 - 金价上涨带动金矿企业股价与业绩双升，招金黄金年内涨幅为228.97%，紫金矿业、赤峰黄金、西部黄金等多只个股年内涨超100% [4] - 头部矿企加快全球并购步伐，紫金矿业以12亿美元收购哈萨克斯坦Raygorodok大型金矿，洛阳钼业两笔收购总金额超百亿元人民币 [4] - 矿企资本运作频繁，赤峰黄金成为年内首家“A+H”黄金股，山金国际启动H股发行筹备，紫金矿业将境外黄金资产重组并于港交所上市 [5] - 紫金矿业发布2025年业绩预告，预计全年实现归母净利润约510-520亿元，同比增长约59%-62%，市值年内连跨4个千亿大关至8800多亿元，位列全球上市金属矿企前三 [5] 税收政策与行业生态重塑 - 2025年11月1日起，国内实施黄金税收新政，通过上海黄金交易所、上海期货交易所成交的“标准黄金”场内交易免征增值税，实物交割出库则按投资与非投资用途进入不同税收路径 [6] - 新政使上海黄金交易所的会员单位优势凸显，加速行业洗牌，推动资源向合规能力强的企业集中 [6] - 有上游企业表示，中小型零售客户订单量较新政前增长约8%，区域品牌客户采购量环比增长15%，预测未来3年行业集中度有望提升至60%以上，缺乏合规能力的中小企业市场份额或将萎缩30%以上 [6] - 政策影响下，下游水贝市场下架了投资金，统一规范为首饰金销售并明确标注价格，改变了此前投资金与首饰金双轨定价的格局 [6][8] 投资渠道变化 - 在传统“炒金条”模式可能降温的背景下，更多资金流入黄金ETF等线上投资产品 [8] - 2025年11月全球实物黄金ETF流入达52亿美元，其中亚洲地区流入约32亿美元，中国市场流入达22亿美元，领跑全球 [8] - 报告指出，中国黄金市场增值税政策的调整可能进一步刺激了基金流入 [9] 消费市场新趋势 - 金价高企背景下，打金业务回暖，通过定制方式获取黄金饰品以满足个性化需求和控制成本 [10] - 第三方数据显示，小红书上关于“打金店”词条相关话题达484条，总浏览量达1318.3万，12月相关笔记互动量均破万 [10] - 消费产品偏好呈现变化，低克重、单价低的“小而美”饰品（如转运珠）成为日常消费主流，古法金作为高端品类代表受到青睐 [10] - 古法金品类资本表现亮眼，港股公司老铺黄金股价全年涨幅为156.22%，市值一度逼近2000亿港元，寶蘭和琳朝珠宝等古法金相关企业在年内分别完成亿元级融资 [11]