宏观经济表现 - 2025年美国经济实现稳健增长 第三季度增速创两年来最快 主要由消费者和企业投资韧性推动 预计2026年趋势将继续保持 [1] - 总体增长数据掩盖了就业增长乏力且行业集中 以及高物价持续等不乐观的细节 [1] 劳动力市场 - 2025年11月失业率升至4.6% 比预期高出0.5个百分点 创2021年以来最高水平 受关税冲击、外国游客减少及人工智能普及影响 [1] - 整体招聘疲软 新增就业岗位主要集中在医疗保健和社会援助领域 剔除该领域后就业人数实际下降 制造业已连续七个月裁员 [1] - 就业者工资增速放缓至2021年以来最低水平 2025年4月至11月至少有13%的就业人员工资同比零增长 [4] - 拥有四年制大学学历的劳动者失业率在11月达到2.9% 这是非经济衰退时期从未达到的水平 其就业优势相比高中学历者正在减弱 [4] - 美国黑人失业率从1月的6.2%大幅攀升至11月的8.3% 部分原因是更多黑人加入劳动力市场 [4] 通货膨胀 - 2025年通胀波动不大但水平仍高于疫情前十年 11月消费者价格指数总体增长率为2.7% 与全年平均水平持平 [6] - 特朗普的关税政策未导致物价飙升 汽油价格下降 但电费上涨可能成为新的热点问题 [9] - 白宫声明称过去一年通胀降温、经济增长加速、利率走低、实际工资上涨 [9] 贸易政策与影响 - 特朗普政府转向贸易保护主义 2025年将关税提高至近一个世纪以来的最高水平 [11] - 进口税为政府增加收入 预计到2025年底每月增加约300亿美元 但数字波动很大 [14] - 年初因企业抢在加税前进口出现史上最大规模进口激增 此后贸易逆差有所回落 [14] 商业投资 - 2025年前三季度企业固定投资增长稳健 [15] - 投资扩张几乎完全由计算机设备和软件方面更高支出推动 [18] - 预计特朗普的《大美丽法案》及对人工智能的持续投资将在2026年提振资本支出 [18]