文章核心观点 - 金融科技行业的转型由数字支付、信贷承销和用户体验的创新驱动 Block和Upstart因其颠覆性商业模式和战略增长举措而脱颖而出 [2] - 分析旨在通过剖析两家公司的优劣势来揭示更具吸引力的长期投资机会 [3] - 结论认为Upstart凭借更清晰的运营杠杆、向新信贷类别的扩张以及强劲的营收增长在近期为寻求创新驱动增长的长期投资者提供了更大的上行潜力 [21] Block公司分析 - 公司通过Square、Cash App和Afterpay生态系统构建全面的金融科技平台提供支付、商业、银行、投资和贷款等端到端解决方案 [4] - 2025年第三季度净营收同比增长2.3% 毛利润增长18.3% 其中Cash App毛利润增长24.3% Square毛利润增长9.2% [4] - 推出新产品以加深用户参与度 包括Cash App Pools、Afterpay集成、增强的借款功能 以及为Cash App Business卖家推出iPhone Tap to Pay功能 [5] - 积极投资以扩大合作伙伴基础 例如Square与Thrive深化合作以同步线上线下销售 与Blackbird Bakery合作升级其POS系统 Afterpay在假日季前在时尚、生活方式和家居类别中建立新合作 [6] - 公司增长主要集中在美国 并严重依赖Cash App的年轻用户 面临来自PayPal和Shopify等金融科技同行日益激烈的竞争 [7] Upstart公司分析 - 公司作为领先的AI驱动贷款市场运营 连接超过100家银行和信用合作社 使用AI模型进行承销 收入来自平台/推荐费、贷款服务费以及贷款销售和证券化收入 [8] - 2025年第三季度营收同比增长71% 贷款发放量增长80% [8] - 业务已从个人贷款多元化扩展到汽车贷款、房屋净值信贷额度和小额贷款 2025年第三季度这些新业务合计占贷款发放总量的近12% 占平台新借款人的22% [10] - 截至2025年9月30日 公司拥有超过100个贷款合作伙伴参与其市场 并预计继续扩大合作伙伴网络 [11] - 2025年第三季度91%的贷款由AI自动化处理 无需人工干预 公司还推出了新的机器学习模型以优化收费率 [12] 财务与估值比较 - Zacks对Block 2025年销售额的一致预期意味着同比增长0.8% 每股收益预期同比下降28.2% 过去60天每股收益预期呈下行趋势 [14] - Zacks对Upstart 2025年销售额的一致预期意味着同比增长62.8% 每股收益预期也显示显著增长 且过去60天每股收益预期呈上行趋势 [16][17] - 过去一个月 Block和Upstart股价分别上涨1.8%和1.6% 表现优于标普500综合指数 [18] - 从估值角度看 Block的远期12个月市销率为1.48倍 低于其一年中位数1.56倍 Upstart的远期12个月市销率为3.64倍 低于其一年中位数4.55倍 [19]