文章核心观点 - 文章旨在提供对澳大利亚联邦银行股票进行快速估值的两种方法 即市盈率比较法和股息贴现模型法 并将得出的估值结果与当前市价进行比较 [1][5][6][10] 行业背景与特点 - 澳大利亚大型银行按市值计算约占股市总规模的30% [2] - 自20世纪90年代初以来 ASX银行股一直广受欢迎 当时澳大利亚经历经济衰退且抵押贷款利率超过15% [2] - 银行在很大程度上受到“隐性”保护 免于完全财务崩溃或破产 因为银行倒闭将引发政治噩梦 但股东回报从未得到保证 [2] 市盈率估值法 - 市盈率估值法通过比较公司股价与其每股年度收益进行估值 [3] - 快速应用市盈率有三种简单方式 凭直觉判断 与同类公司或行业平均比较 以及用每股收益乘以认为合适的市盈率倍数 [3][4] - 以CBA为例 当前股价160.57澳元 结合其2024财年每股收益5.63澳元 计算得出其市盈率为28.5倍 而银行业平均市盈率为19倍 [5] - 将CBA的每股收益5.63澳元乘以银行业平均市盈率19倍 得到“行业调整后”的市盈率估值为每股105.34澳元 [5] 股息贴现模型估值法 - 股息贴现模型是银行业更稳健的估值方法 [6] - 该模型采用最近全年股息或下一年预测股息 并假设股息在预测期内保持稳定或增长 同时需要一个“风险”贴现率 [7] - 基本公式为 股价 = 全年股息 / (风险率 – 股息增长率) 建议使用不同的增长和风险假设进行计算后取平均值 [8][9] - 假设去年股息支付额4.65澳元持续增长 并使用6%至11%之间的混合风险率 得出CBA股票估值为98.33澳元 若使用调整后每股股息4.76澳元 则估值升至100.66澳元 [10] - 由于公司股息完全免税 可基于“总”股息支付额进行估值 即现金股息加免税抵免额 使用预测总股息6.80澳元 得出CBA股价估值为143.80澳元 [11] - 文章提供了不同增长率与风险率假设下的DDM估值矩阵 例如风险率7% 增长率3%时 估值为119.00澳元 [12] 其他分析考量 - 估值仅是分析银行股的起点 还需考虑是否投资于低成本 支付股息的ETF [12] - 需关注其他问题 例如在扩大贷款时净息差是否保持稳定 以及在寻求更多非利息收入时如何应对监管 [13] - 评估管理团队至关重要 例如分析发现CBA的企业文化并非完美的5/5分 文化是进行长期持有分析时的重要考量因素 [13]