文章核心观点 - Strive首席投资官Jeff Walton认为市场普遍误解了MicroStrategy(MSTR) 不应将其视为简单的杠杆比特币替代品 而应视为一个旨在随时间增加每股比特币敞口的资本市场引擎 其资本结构是核心投资论点[1][2][4] 对MicroStrategy(MSTR)的投资分析与观点 - Jeff Walton于2021年6月开始以约2.5倍修正后净资产价值(mNAV)的价格买入MSTR 当时该股已从2021年2月峰值下跌约50%[3] - 买入后 MSTR股价从其成本基础又下跌了80% 较2021年2月峰值累计下跌近90%[3] - 到2022年底 公司交易价格接近1.3倍mNAV 持有129,999枚比特币 其名义债务曾短暂超过资产价值[3] - 尽管账面亏损严重 但公司基本面未受损 因其持有真正的硬资产(比特币) 债务契约并不苛刻 且加密货币的结构性前景看好(包括减半周期、ETF、选举和利率变化)[4] - 到2023年中 Walton决定“全仓”投入 坚信资本结构而非价格行为才是真正的投资主题 这种信念使长期持有者度过了加密货币股票历史上最严重的回撤之一[4] MicroStrategy(MSTR)的现状与风险变化 - 截至2025年底 MicroStrategy持有672,497枚比特币 规模是第二大公开交易公司持有量的12倍以上[5] - 原始持股的风险状况发生了根本性变化 每股净资产价值(NAV)价格比其在2021年6月购买的2.5倍mNAV股份价格高出160% 且不断上升的NAV底线现已高于其原始成本基础[6] - 资本市场活动稳步降低了普通股的风险 同时放大了每股的比特币敞口[7]