核心观点 - Galaxy Digital认为比特币在2026年的价格过于混乱而难以预测，预计中期价格区间为7万至13万美元，但其对比特币在2027年达到25万美元的长期目标仍保持坚定[5][7][13] - 短期价格混乱源于宏观经济政策摇摆、政治风险以及比特币与股市相关性增强，而非以往清晰的四年周期模式[5][7] - 长期看涨信心基于结构性采用趋势的持续构建，包括ETF等永久性机构基础设施、企业资产负债表配置以及养老基金的谨慎入场，这些因素正在重塑机构资本的参与方式，并可能造成供需失衡[3][15][24] 宏观经济不确定性 - 美联储发出降息信号，市场预计有2-3次降息，将利率从4.5%降至3.5-4%，但通胀率徘徊在3%附近限制了政策灵活性，使其2%的目标难以实现[1] - 劳动力数据和衰退可能性仍不稳定，强劲的就业报告可能推迟降息，而疲软的GDP数据可能加速降息，这使得政策预期不稳定[8] - 贸易政策、财政支出和2026年11月的中期选举等动态，可能使流动性变化快于市场定价能力，增加了预测难度[10] 政策与政治执行风险 - 特朗普政府的亲加密货币政策方向改善了市场情绪，但执行风险仍然很高，例如《清晰法案》可能在2026年第一季度在参议院通过，也可能在委员会辩论中停滞数月[9] - 政策时间表不确定和政治结果不明确，使得预测12个月后的资产价格变得困难[10] 比特币与股市的相关性问题 - 2024-2025年间，比特币与股票的相关性急剧上升，现在其走势常与纳斯达克和标普500指数同步，表现与广泛的风险偏好挂钩，而非最初的“数字黄金”稀缺性叙事[11] - 当股市因衰退担忧下跌时，比特币通常跌得更猛；当股市因美联储鸽派立场上涨时，比特币也随之上涨。例如，强劲的就业报告可使比特币一日内上涨5%，而疲软的GDP数据可使其下跌8%[12] 结构性采用与机构基础设施 - 现货比特币ETF创造了以往周期中不存在的永久性机构买盘。仅贝莱德的IBIT就积累了超过710亿美元的资产，证明了受监管的渠道释放了深层的资金池[16] - 即使是在每周资金流出4.97亿美元期间，该基础设施仍然保持开放。Vanguard在2025年12月向5000万客户开放ETF渠道，强化了这些是永久性渠道的观点[6][16] - 企业采用已超越实验性配置。例如，Strategy持有超过67万枚比特币（按8.8万美元计算价值约590亿美元），重塑了上市公司资产负债表对待比特币的方式，目前有超过160家上市公司遵循类似框架[17] - 预计到2026年底，企业持有量可能接近100万枚比特币，这将收紧供应动态。FASB在2024年末的会计准则变更（允许按市价计量）消除了一个关键障碍[18] - 养老基金开始谨慎入场。尽管配置比例较小（多为投资组合价值的0.5-2%），但方向比规模更重要。威斯康星州、密歇根州和英国养老基金的配置信号表明其正被保守型投资组合接受。一个5000亿美元的养老基金配置1%就是50亿美元，这些决策一旦经治理委员会批准，多年内难以逆转[19] 供需动态与长期前景 - 流通中的比特币有1980万枚，其中可能有200-300万枚被锁定在长期机构托管中（ETF、企业国库、丢失代币），可供出售的供应量正在减少[21] - 这种不对称性——不断增长的需求遇到不断萎缩的供应——创造了随时间推移而增强的上行潜力[21] - 到2027年，如果利率趋向3%，且机构继续通过ETF和国库积累比特币，供需数学将迅速转变[20] - 无论2026年路径如何，结构性转变（如贝莱德710亿美元的IBIT、Strategy的67万枚BTC、养老基金的配置决策）创造了一个以往周期中没有的底部支撑[23]