行业政策与项目规模 - 截至2025年底，已有25省机制电价竞价结果出炉，国网新能源云已披露20个区域详细的机制电量项目清单 [1] - 2026年风电增量项目已超56GW，考虑到大基地、海风等潜在增量，预计全年新增100GW以上较有支持 [1] - 2026年集中式光伏增量约49GW，估算2025至2026分布式机制电量增量项目量级在10至15GW，光伏全年增量仍需观察大基地和后续批次情况 [1] - 分区域看，新疆、河北、宁夏合计占比超过53%，上海、北京、天津2026年增量在1GW以内 [1] 电价与项目盈利性 - 电价结果整体好于市场预期，优质区域项目具备稀缺性 [2] - 多地项目资本金内部收益率可达10%以上，消纳格局稳定区域电价和盈利可能保持在较好水平，但释放容量较少 [2] - 甘肃、黑龙江、新疆（2026年光伏）、山东（2025年光伏）机制电价较竞价上限、燃煤标杆价折价逾20% [2] - 当前价格水平下常规项目盈利较为困难，需要单体项目具备更低造价、更好的上网和消纳区位、更高的利用小时 [2] 市场竞争与参与者 - 五大电力集团集中式光伏、风电占增量项目的比例分别为19%、22% [2] - 资源获取量前三的集团为华能国际电力股份(00902)、国电投、大唐新能源(01798) [2] - 部分集团开发重心可能在新能源大基地，各集团常规项目新增装机排序可能受“十五五”集团装机战略和优势区域释放增量资源的影响 [2] 投资建议与行业趋势 - 在现有竞价结果下，优质区域项目仍具备较强盈利能力，但释放规模相对较小 [1] - 当前政策更支持风电增长 [1] - 建议关注风电占比高、交易运维能力突出的行业龙头 [1] - 新疆、河北、宁夏的高占比或反映政府招商因素考量和后续需求预期，但短期限电率可能上行 [1]