特朗普关税政策主张与实际经济表现 - 特朗普声称关税使美国经济繁荣 但2025年第三季度美国GDP年化增长4.3%这一两年内最强劲增长 部分原因是企业为规避关税提前囤积库存导致进口人为降低 而进口在GDP计算中被扣除 从而人为推高了GDP数据[1] - 特朗普声称关税将使美国再次富裕且人民对结果“非常满意” 但2025年消费者信心录得自密歇根大学1960年开始收集数据以来的最低年度平均值[2] - 特朗普声称关税将保护美国工人并创造数百万就业岗位 但根据美国劳工统计局数据 2025年失业率处于四年高位 且（排除疫情时期）2025年的招聘放缓程度是自2009年大衰退以来最严重的[3] - 特朗普声称关税将使制造业回流美国 但美国供应管理协会（ISM）表示 由于关税造成经济不确定性 美国制造业活动已连续九个月收缩[4] - 特朗普声称外国出口商会为获得美国市场准入的“特权”而承担关税 但高盛表示 2025年10月美国公司和消费者共同支付了82%的关税 到2026年7月 仅消费者就将承担67%的负担[5] 关税政策历史背景与市场影响 - 2025年 特朗普打破了数十年的贸易政策先例 实施了全面关税 根据耶鲁大学预算实验室数据 这使美国进口的平均税率升至16.8% 为1935年以来的最高水平[6] - 实证研究表明关税将成为经济阻力 旧金山联邦储备银行的研究人员回顾了150年的数据得出结论：从历史上看 关税会导致更高的失业率和更慢的经济增长[8] - 标普500指数在2025年上涨了16% 标志着该基准指数连续第三年录得两位数涨幅 但2026年可能更具挑战性 因为证据表明特朗普的关税正在损害经济 且股市刚刚发出了一个自2000年互联网泡沫破裂以来未曾出现的警告信号[7] 股市估值与历史预警 - 标普500指数目前的估值是自2000年互联网泡沫破裂以来最昂贵的[7] - 耶鲁大学诺贝尔奖得主罗伯特·希勒教授开发的周期调整市盈率（CAPE）是判断整个股市指数是否被高估的工具 它通过平均过去十年经通胀调整的利润来消除商业周期的自然波动[9] - 2025年12月 标普500指数的平均CAPE比率为39.4 是自2000年10月互联网泡沫破裂以来最高的市盈率倍数 历史上标普500指数的月度CAPE倍数超过39仅出现过25次 且指数通常在接下来的一年中下跌[10] - 数据显示 在月度CAPE比率超过39之后 标普500指数在未来一年的平均回报率为-4% 回报范围在正16%到负28%之间 但在更长的时间范围内 情况变得更加严峻：未来两年平均下跌20% 未来三年平均下跌30% 且在这些条件下 指数从未产生过正的三年期回报[11][12][13] - 标普500指数的历史高估值对投资者是一个警告 尤其是考虑到特朗普的关税未来可能减缓经济增长[14]