宏观经济与市场背景 - 当前经济与市场基本面表现强劲 增长强劲 通胀降温 金融环境宽松[1] - 美联储在2022年激进加息七次 将联邦基金利率从0.25%上调至4.50% 导致股市下跌近19%[2] - 自2023年利率达到5.50%的峰值后 美联储已六次降息 累计下调1.75%至约3.75% 为股市提供了重要助力[2] - 市场已连续三年实现强劲回报 2023年(+24%) 2024年(+23%) 2025年(+16%)[4] 市场表现与近期动态 - 最近一次25个基点的降息效果不一 上月道琼斯工业平均指数上涨+0.7% 标普500指数基本持平(-0.1%) 纳斯达克指数表现落后 下跌-0.5%[3] - 尽管2025年初遭遇关税和地缘政治事件等经济减速带 但市场在认识到其影响有限后恢复了强劲上涨[4] - 市场集中度处于高位 “壮丽七股”约占标普500指数公司数量的1% 却占该指数权重的约37% 这种集中度让人联想到1990年代末期[16] 支撑市场的积极因素 - 经济增长强劲 第三季度GDP增长4.3% 为两年来的最快扩张[7] - 人工智能驱动生产率提升 即使失业率从年初的4.0%升至约4.6% GDP增长依然强劲 大型公司如亚马逊、微软、Alphabet-谷歌和Meta平台近年来大幅裁员数万人 而收入和利润持续飙升[8] - 通胀得到控制 过去一年原油价格下跌约20% 占CPI通胀约三分之一的业主等价租金持续下降[9] - 2026年将更充分感受到《一个美丽大法案》的许多条款 包括企业100%的奖金折旧、更高的SALT扣除上限、提高的标准扣除额、小费和加班收入免税以及更高的儿童税收抵免 这些措施可能使个人退税增加高达1000美元[11] - 关税是一次性价格上涨 进入2026年 其通胀影响应随着这些上涨的结束而减弱[15] - 预算赤字正在收窄 尽管债务和赤字仍是头条风险 但在过去一年联邦支出保持平稳的同时 收入增长了约10%[15] 潜在风险与警示信号 - 估值处于高位 远期市盈率处于1990年代末期以来的最高水平 仅略低于新冠疫情后的短暂时期[12] - 投机行为蔓延 预测平台允许对政治结果到经济数据等各种事件进行押注 黄金在2025年上涨+64% 白银飙升+145% 这些走势难以仅用基本面解释[16] - 投资者自满情绪显现 波动率指数目前徘徊在15附近 远低于其20的长期平均值 历史上 真正的恐惧要到该指数读数超过25才会出现[16]