基金表现与市场对比 - Roundhill生成式AI与技术ETF在2025年飙升超过45% 显著跑赢同期标普500指数17%的涨幅和纳斯达克100指数21%的涨幅 [2] - 该基金2026年的表现轨迹将取决于超大规模企业在AI基础设施上的支出以及基金对该领域公司的集中投资 [2] - 截至报告时 该基金年初至今回报率为51% 而同期标普500指数回报率为17% [5] 核心驱动因素：超大规模企业资本支出 - 影响该基金表现的最大宏观因素是全球最大云服务提供商的资本支出 [3] - 根据高盛研究 市场对2026年AI超大规模企业资本支出的共识估计目前为5270亿美元 较第三季度财报季开始时的4650亿美元有所上调 [3][5] - 分析师持续低估了亚马逊、谷歌、微软和Meta在AI基础设施上的投资意愿 [3] - 市场在季度财报季关注这些公司提供的资本支出指引以及对AI计算需求的趋势讨论 并希望看到资本支出与收入增长之间的明确联系 [4][7] 基金持仓结构与集中度 - 该基金在前四大超大规模企业中均持有重要头寸 其中Alphabet为最大持仓占比7.6% 微软占5.1% Meta占4.2% 亚马逊占3.4% [4] - 前十大持仓约占投资组合的45% 基金年换手率为92% [5] - 基金在半导体和芯片基础设施公司方面高度集中 其中英伟达占投资组合的6.3% 超微半导体占3.3% 博通占3.0% SK海力士占3.2% 连同台积电和三星电子等其他芯片相关持仓 基金对半导体周期有显著风险敞口 [8] 市场环境与投资逻辑 - 市场已变得更加挑剔 资金正从运营收益增长承压的AI基础设施公司轮动出去 [7] - 任何显示超大规模企业支出可能放缓的迹象都可能给整个AI基础设施产业链带来压力 而持续的积极投资则支持其投资逻辑 [4]