核心观点 - CY26年可能成为印度股市的转折点 企业盈利和外国投资组合投资者资金流均有望复苏 印度“金发姑娘”阶段可能持续 [1][2][12] - 对Nifty 50指数设定了29,500点的目标 基于20倍FY28财年收益的估值 隐含较当前水平约13%的上涨空间 [1][12] - 预计Nifty收益在FY26-28财年将以约16%的复合年增长率增长 显著高于FY24-26财年约7%的复合年增长率 [1][13] 市场驱动因素与盈利前景 - 核心论点基于盈利主导的市场 而非进一步的估值倍数扩张 [3][12] - 企业盈利与批发价格通胀和名义GDP增长正相关 这两者预计在FY27财年正常化 [3][12] - 预计将出现广泛的盈利复苏 电子制造服务、电信、工业和零售业表现最强 而石油和天然气、信息技术服务、电力公用事业、快速消费品和汽车可能落后 [3][12] - 过去四个季度 大、中、小盘股的盈利下调速度已放缓 这是盈利周期可能转向的重要早期信号 [4][5][12] 行业配置与主题 - 资本支出主题在因财政限制和贸易不确定性放缓两年后 有望卷土重来 内部资本支出框架的所有参数正转向有利 [7][12] - 超配资本货物、国防、电子制造服务和部分房地产公司 因盈利能见度改善、估值相对吸引人且机构投资者持股不足 [7][12] - 金融股仍是核心支柱 预计银行将在CY26年进入盈利上升周期 继续看好公共部门银行 因其提供与私营银行相当的贷款增长、股本回报率和资产质量 但交易价格估计有45%的折让 [8][12] - 看好资产管理公司和保险公司 因预期股票管理资产将持续增长且保险渗透率有长足发展空间 [8][12] - 对更广泛的消费板块持低配观点 但选择性看好部分可选消费领域 如酒精饮料、珠宝零售、酒店和部分汽车领域 [9][12] 市值板块观点 - 对中盘和小盘股持更细致看法 尽管估值在多年跑赢后仍处于高位 但增长调整后的估值看起来更合理 投资者应延长投资期限 [10][12] - 预计未来两到三年 中盘和小盘股指数的盈利增长将超过Nifty指数 受更高国内周期性行业敞口和资本支出活动增加推动 [10][12] 资金流与估值 - 外国投资组合投资者在CY25年从印度股市撤出约175亿美元后 预计资金流将在CY26年稳定并可能复苏 [11][12] - 支持因素包括外国投资组合投资者持股比例低、相对估值合理以及印度市场贝塔值低 [11][12] - 尽管印度股市交易价格高于历史平均水平 但由于债券收益率降低和显著的行业分化 估值可能得以维持 近一半的Nifty 500成分股已从52周高点回调超过20% [12][13] 重点股票推荐 - 大盘股首选包括ICICI银行、印度国家银行、印度斯坦航空、Sobha、Adani电力、HDFC人寿保险、HDFC资产管理、Solar工业、HPCL、BHEL、Mazagon Dock造船厂 [12][13] - 中盘股看好西门子能源印度、日立能源、Coromandel国际、Nippon Life印度资产管理、Radico Khaitan [13] - 小盘股偏好包括Chalet酒店、Syrma SGS科技、Transformers & Rectifiers印度 [13]