公司概况与上市信息 - Suplay于2025年1月1日向港交所提交上市申请，联席保荐人为中金公司与摩根大通 [1] - 公司成立于2019年，主营IP收藏品及消费级产品，拥有旗舰品牌“卡卡沃”，创始人、董事会主席、执行董事兼首席执行官为32岁的黄万钧 [1] - 2021年，公司完成A+轮融资，并从米哈游有限公司获得800万美元投资 [3] 市场地位与产品定位 - 以2024年GMV计，Suplay在中国收藏级非对战卡牌市场排名第一，超过第二、三名总和 [3] - 公司是全球前五大收藏级非对战卡牌品牌中唯一的中国品牌 [3] - 卡牌产品定位高端，聚焦于单卡发行价超过人民币10元的收藏级区间，采取限量发行策略，兼具艺术质感与收藏价值 [3] 财务业绩表现 - 2023年、2024年及2025年前三季度，公司收入分别约为1.46亿元、2.81亿元、2.83亿元 [3] - 同期，公司权益股东应占利润分别为294.9万元、4911.5万元、3707.4万元 [3] - 2024年收入较2023年增长约92.5%，2025年前三季度收入较2024年同期增长约39.7% [4] - 2024年权益股东应占利润较2023年大幅增长约1565.3% [3][4] 收入构成与IP依赖 - 公司收入高度依赖第三方授权IP，报告期各期（2023年、2024年、2025年前三季度），基于授权IP的产品销售收入占比分别为54.2%、85.1%、95.0% [4][5] - 同期，公司自有IP收入占比分别为40.6%、14.4%、4.1%，呈下降趋势 [4][5] - 截至2025年9月30日，公司自有IP包括Rabbit KIKI、OHO大叔及水波蛋 [4] 业务运营风险与挑战 - IP授权协议通常为期一至三年，不可自动续期，未能续期或提前终止主要IP授权可能对业务造成重大不利影响 [5] - 大部分IP授权为非独家性质，授权方可同时向多家公司（包括直接竞争对手）授予相同IP权利，导致市场饱和、产品差异化降低及降价压力 [6] - 授权方可能保留生产及经销与公司产品直接竞争的自有产品的权利 [6] - 报告期各期，公司贸易应收款项持续攀升，分别为1390万元、2890万元、3410万元 [6] - 贸易应收款项周转天数分别为20天、27天及30天，呈上升趋势 [6]