2025年贵金属市场行情回顾 - 2025年贵金属呈现“超牛”行情，金、银、铂纷纷刷新历史新高，钯创下自2022年11月以来最高价格纪录 [1] - COMEX黄金和白银活跃合约年度最大涨幅分别达到66%和187%，伦敦现货黄金和白银最大涨幅分别达到75%和192% [1] - 沪金和沪银活跃合约最大涨幅分别为66%和170%，NYMEX铂和钯活跃合约年度最大涨幅分别突破185%和136% [1] - 国际金价从2025年1月2日2780.5美元/盎司的低点，上涨至12月26日4584美元/盎司的历史高点，累计最大涨幅逼近65% [2] 黄金价格走势分析 - 黄金牛市于2024年3月启动，2025年涨势分为三阶段 [3] - 第一阶段（1月至4月）：COMEX黄金和沪金在4月22日分别突破3600美元/盎司和840元/克，涨幅分别高达34.8%和36.4% [3] - 第二阶段（4月底至8月下旬）：黄金进入高位震荡，COMEX黄金区间为3300-3500美元/盎司，沪金区间为750-810元/克 [3] - 第三阶段（9月至今）：COMEX黄金从3500美元/盎司上涨至4580美元/盎司附近，沪金从780元/克上涨至1024元/克 [3] - 10月下旬至11月初，因美联储降息预期降温和地缘政治缓和，黄金大幅回落，COMEX黄金从4400美元/盎司跌至4000美元/盎司以下，沪金从1000元/克跌至900元/克 [3] 白银价格走势分析 - 2025年白银涨势主要集中在四季度，与黄金走势不同 [4] - 1月至8月，COMEX银和沪银稳步上涨，涨幅分别为39.1%和26.3%，期间COMEX金银比价一度大幅攀升至103 [4] - 9月后启动快涨行情，COMEX白银从不到40美元/盎司突破至79.7美元/盎司，沪银活跃合约从9430元/克大幅攀升至19215元/克 [4] - 10月下旬出现阶段性回调，但11月重启涨势，COMEX银和沪银活跃合约在短短两个月内分别录得68.4%和70.3%的最大涨幅 [4] 铂与钯价格走势分析 - 铂、钯价格波动较金银更为显著 [5] - 铂价在1月至5月于900-1100美元/盎司间横盘震荡，5月下旬至7月中旬大幅拉升，NYMEX铂金活跃合约从1030美元/盎司上涨至1513.2美元/盎司，涨幅达46.9% [5] - 铂价在12月后大幅拉升，国内期货主力合约从11月末最低426元/克上涨至12月29日盘中最高729.5元/克，一月间涨幅逼近70% [5] - 2025年最后三个交易日，铂价大幅回吐涨幅，铂2606合约至12月31日报收527.25元/克，三日最大累计跌幅超过42% [5] - 钯价在2025年11月末至12月24日间大涨近58%，冲抵578.45元/克高点，但在最后四个交易日大幅跳水，录得约30%跌幅 [5] 贵金属价格上涨驱动因素：金融属性 - 地缘碎片化、关税扰动和信用货币体系风险凸显了黄金的避险属性 [6] - 美联储降息预期降低了作为无息资产的黄金的持有机会成本，推升金价 [6][7] - 全球央行持续购金形成底部支撑，2025年前三季度全球央行分别增持黄金241.7吨、172吨、219.9吨 [7] - 我国央行已连续13个月增持黄金 [7] - 驱动因素包括美联储宽松货币政策、去美元化带来的央行强劲购金活动、地缘政治危机与国际货币体系变革带来的避险买盘，以及全球资本市场动荡带来的配置需求 [8] 贵金属价格上涨驱动因素：商品属性与供需 - 黄金和白银价格相关系数可达0.9以上，呈现同涨同跌 [8] - 2025年全球白银市场缺口约5835吨，全球白银研究所数据显示赤字约5835吨 [8] - 供应不足源于全球矿山资本支出低迷导致产出不及预期 [8] - 需求受5G、光伏、新能源汽车发展支撑，下半年伦敦金库和上期所白银库存一度达近10年最低位 [8] - 10月份伦敦市场白银1个月租赁利率达40%峰值，流动性紧张加剧涨势 [8] - 白银被美国列为232调查名单，市场担忧加征关税而提前抢运，导致非美市场货源紧张 [8] - Silver Institute数据显示，2025年全球白银市场缺口约95-149百万盎司，累计短缺近800百万盎司，库存降至几十年低位 [9] - 白银在太阳能电池板、电动汽车和AI数据中心的新兴需求持续增长 [9] - 铂、钯同样因工业需求增长导致市场出现供不应求担忧 [10] - 全球铂金市场已连续三年供应短缺，2025年供应缺口预计达69.2万盎司，导致全球铂金显性库存减少42%，目前库存仅能满足不到五个月市场需求 [10] - 氢能产业发展，尤其是质子交换膜技术，将推动铂金需求爆发式增长 [10] - 预计2025年全球氢燃料电池车应用环节铂金需求达43.8吨，制氢环节需求约6.3吨 [10] 2026年贵金属市场展望 - 分析师多认为，美联储货币宽松、央行购金、国际货币体系变革和权益市场波动加大等因素仍将延续，贵金属价格将持续受益 [1] - 贵金属有可能维持强势并再创历史新高，例如国际黄金有望升至5000美元/盎司 [11] - 能源转型意味着白银和铂钯等绿色金属的实物需求出现爆发式增长，新兴需求的增长足以对冲传统首饰需求的疲软 [11] - 根据CME FedWatch模型预测，2026年美联储或将有2次降息，政策利率区间将下降到3%至3.25%，流动性预期向好对贵金属有支撑 [12] - 中国“十五五”规划元年，产业转型升级中对大宗原材料采购力度或增强，产业需求相对2025年或有上升 [12] - 全球5G、光伏、新能源汽车等产业远未饱和，对白银等贵金属需求或继续呈现增量 [12] - 贵金属周期性投资需求出现拐点的可能性相对较低，美国短期货币宽松仍是大概率方向 [13] - 随着全球宏观秩序重构加速，战略安全更受关注，储备建设趋势可能是商品市场的投资主线之一，贵金属资产将继续受益 [13] - 黄金后续涨势核心逻辑在于官方储备与投资者资产多元化配置趋势未变，推动金价在2026年向5000美元/盎司迈进 [13] - 银价区间看65美元/盎司至80美元/盎司，短期脉冲式上涨后存回调需求，但底部支撑较强，预计长期中枢将随黄金同步上移 [13]