核心观点 - 各大券商普遍对2026年A股“开门红”及春季行情持乐观态度，主要驱动因素包括政策发力、人民币升值、增量资金入场及产业景气延续 [1][6][19][27] - 2025年是结构性牛市，市场同时赚取了“估值的钱”和“业绩的钱”，预期差来自对中国自主科技能力的重估及AI推理需求爆发 [2] - 2026年市场定价逻辑的关键线索在于：稀缺的高增长能否持续、是否有更广泛复苏、美国通胀是否可控以及中国内需是否显著复苏 [17] 市场趋势与情绪 - 2025年末市场情绪克制，资金热度不高，投资者情绪指标MA10读数为57.5，处于2024年924行情以来24.3%的较低分位数水平，私募仓位连续5周位于80%及以下 [3] - 港股在2026年首个交易日迎来“开门红”，恒生科技指数涨4%，离岸人民币兑美元升破6.97，创2023年5月以来新高 [11][20] - 2025年A股上证指数全年累计上涨18.41%，但全球股市呈现“二八分化”，A股下跌个股占比仅为18%，显示出一定普涨特征 [6][14] - “春季躁动”行情可能已提前在2025年12月启动并形成交易，当前市场整体波动率较低，但仍可保持乐观多头思维 [23][36] 宏观与政策环境 - 政策预期强化，决策层提出“推动投资止跌回稳”，《求是》杂志发文强调“改善和稳定房地产市场预期”，地方两会将提供更多指引 [7][11][28] - 美联储下任主席人选即将公布，市场憧憬2026年美国降息，海外流动性宽松叠加春节前结汇，有望推动人民币稳定升值 [7][19] - 2025年12月制造业PMI超预期改善，生产、新订单和新出口订单环比差值均显著好于季节性，与2026年春节较晚导致的出口订单前置有关 [23][35] - 1月降准可期，但降息概率较低，人民币持续升值有望带来外资流入，与保险“开门红”、公募配置共同呵护微观流动性 [24][27][28][29] 资金面分析 - 增量资金可能来自保险“开门红”、人民币升值共振下的外资活跃度恢复，以及A500ETF等，岁末年初不缺增量资金 [7][24] - 中信证券认为，投资者过于高估了增量资金对市场的影响，增量流动性是预期差和业绩兑现的结果，而非驱动市场上新台阶的主要因素 [2] - 2025年A股景气定价更加极致，景气因子的有效性显著强于ROE、增速等其他财务因子 [16] - 全球主要权益市场市值集中度（前10占比）多在30%-50%且持续提升，而中国上市公司（含A股+港股中资股）的市值集中度仅为18% [14] 行业配置共识 - 科技成长（AI产业链）：被视为最强主线，全球芯片技术突破、存储涨价趋势延续，国内算力基础设施短缺且国产化有望加快，推荐算力（CPO/PCB）、配套（液冷/电源）、应用（机器人/游戏）、半导体、港股互联网/电子/传媒/计算机等 [1][9][19][30][41][45] - 非银金融：受益于居民存款搬家、财富管理需求增长、资本市场改革及人民币升值逻辑，推荐券商、保险 [1][5][9][38][45] - 内需消费/顺周期：估值与持仓处于低位，受益于扩内需与稳地产政策，推荐旅游服务、酒店、大众品、免税、航空、优质地产开发商等 [1][4][9][38] - 周期品（涨价逻辑）：看好供需偏紧的涨价品种，如有色（贵金属、工业金属、小金属）、化工（有机硅、制冷剂、农药）、新能源（碳酸锂、多晶硅）等 [1][8][9][33] 细分领域与主题机会 - 机器人：智元发布全球首款个人机器人，特斯拉机器人动向受关注，看好灵巧手、丝杠等关键部件，符合“低拥挤度、资金持续流入、弹性较高”的特征 [9][19][39][40][45] - 商业航天：商业火箭公司上市审核指引细化，看好火箭制造、卫星载荷、发射场，但需警惕高位拥挤风险 [4][9][26][39] - 全球制造业复苏与出海：中国设备出口链具备全球比较优势，推荐电力设备、机械设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车等 [9][33][38] - 其他主题：包括AI应用、核电、海南（免税）、体育等 [9][26][40][41][45] 产业动态与基本面 - 2025年全球领涨资产交易的是“高增长的稀缺性”，A股增速>20%的公司占36%，低于往年中枢的45% [15] - 新一轮涨价逻辑开启，需求来自AI、储能、固态电池等新业态新技术驱动，供给端存在库存周期拐点和行业集中度提升空间 [8] - 存储芯片近期受供给扰动价格大涨，后续有望叠加AI需求提振，景气将长期上行 [31] - 2026年是中游制造供给出清、供需格局易改善的年份，也是中国制造业竞争优势容易确认的年份 [25]