新兴市场本币债券投资前景 - 基金经理认为新兴市场债券在2026年可能得到支撑 核心原因是本地投资者持有比例上升 降低了货币风险并增强了抗风险能力[1] - 随着中国、墨西哥和印度尼西亚等国资本市场深化 国内基金越来越多地持有本币债券 本地养老基金和保险公司也加大购买力度以满足其负债[1] 本地化趋势与所有权结构变化 - 外资持股比例相对下降是看好该资产类别的主要原因之一 新冠疫情后新兴市场经济体增加债券发行 其中很大一部分被当地银行和养老基金购入[4] - 外国投资者持有的墨西哥债券比例已从2020年初的29%左右降至约11% 同期外国投资者持有的印尼债券比例也从近40%降至约13%[4] - 离岸所有权的下降在印尼尤为显著 自2024年9月财政部长辞职以来 全球基金已从该国主权债务中撤出超过40亿美元[5] 市场表现与风险特征 - 2025年新兴市场债券表现出色 新兴市场债券指数回报率为9.3% 创2019年以来最佳回报 发达市场债券指数的回报率为6.3%[4] - 新兴市场债券的波动性通常低于发达市场债券 过去12个月其收益率变化的标准差仅为0.02 而发达国家债券指数的相应标准差为0.04[5] - 本地所有权比例越高 货币波动的影响越小 全球投资者通常不对新兴市场债券进行对冲 当地货币贬值有时会导致他们减持股份[4] 市场成熟度与独立性增强 - 本地债券买家通常不受汇率风险影响 且往往是更具战略眼光的长期持有者 这表明金融市场正在走向成熟和深化[5] - 海外投资者的撤离有助于降低特定市场对全球市场力量的敏感性 赋予国内因素更大重要性 也标志着国内投资者基础日趋成熟[6] - 新兴市场债券越来越不受美国国债波动影响 新兴市场本币政府债券指数与美国国债收益率的120天相关性在11月降至-0.06 为2014年以来最低水平[5] 具体国家市场与策略偏好 - 基金经理更偏好来自墨西哥、南非、巴西、印度和泰国等经济体的本币债务 这些经济体拥有庞大而雄厚的本地资金 能够抑制波动[4] - 以印尼为例 尽管全球基金撤资超过40亿美元 但其债券价格反而上涨 部分归功于央行降息 以及央行向国有银行转移约200万亿印尼盾(约合119亿美元) 使这些银行能够购买更多债券[5]