核心观点 - 国内CXO行业景气度上行，外需CXO企业订单与业绩已显著改善并确立触底反弹趋势，内需CXO复苏滞后但当前或处于左侧布局机会 [1] - 新兴药物领域（如多肽、CGT、ADC、核酸药物）市场规模扩大及技术复杂性，催生对专业化CDMO服务的强劲需求，中国CDMO企业通过产能、技术与模式创新，有望打开成长天花板 [1] 市场表现 - CRO概念股表现强势，昭衍新药股价上涨11.52%至22.26港元，泰格医药上涨5.98%至44.98港元，药明康德上涨4.65%至105.7港元，康龙化成上涨4.59%至20.74港元 [1] 外需CXO行业趋势 - 外需CXO企业自2024年订单已显著改善，业绩在2024年第四季度恢复同比增长并延续至2025年第三季度，行业触底反弹趋势明确 [1] - 预计外需CXO在2026年有望延续2025年的上行趋势 [1] 内需CXO行业趋势 - 内需CXO自2025年初以来在业绩及股价表现上相对外需CXO较为弱势，行业整体复苏滞后 [1] - 内需CXO复苏从前端延续至后端的确定性较强，当前或处于左侧布局机会 [1] 行业驱动因素与前景 - 海内外创新药投融资环境改善，推动国内CXO行业景气度上行 [1] - 多肽、CGT、ADC、核酸药物等新兴领域市场规模持续扩大，技术复杂性催生对专业化CDMO服务的强劲需求 [1] - 中国CDMO企业通过产能扩产、技术布局与模式创新，在细分领域构建壁垒，并通过规模化产能承接全球订单，有望打开成长天花板 [1]