核心趋势分析：同比、环比与核心CPI - 同比反映长期通胀趋势，可规避季节性波动，连续6个月同比走高通常意味着通胀压力累积 [1] - 环比反映短期价格变动节奏，能及时捕捉季节性、突发性因素的影响 [2] - 需结合同比与环比判断趋势，若同比高但环比回落，可能是通胀压力边际缓解，若同比低但环比连续上涨，需警惕通胀抬头风险 [2] - 核心CPI剔除食品和能源，更能反映内生性通胀压力 [3] - 若整体CPI走高但核心CPI平稳，多为输入性或季节性通胀，政策应对优先级较低 [3] - 若核心CPI持续上涨，说明通胀已渗透至经济核心领域，央行加息概率显著上升 [3] 结构拆解：价格上涨的驱动力与扩散性 - CPI由八大类构成，需明确哪类是拉动主力，若食品类是主要推手，多为结构性通胀，对整体经济影响相对有限 [4] - 若居住、医疗保健、教育文化等服务类价格普遍上涨，往往伴随需求端过热，通胀的持续性更强 [4] - 需关注CPI篮子中上涨商品的占比，若超过60%的商品价格环比上涨，说明通胀压力全面扩散 [5] - 若仅少数品类上涨，则为局部性通胀，例如CPI同比上涨2.5%但仅由能源和食品拉动，说明通胀尚未形成全面压力 [5] 统计口径关注：避免数据失真误判 - 不同国家或地区的CPI权重不同，解读时需结合当地经济结构，不可直接跨国对比 [6] - 权重会定期调整以反映居民消费结构变化，如中国每5年调整一次，旧权重下的历史数据需修正后再进行趋势对比 [6] - CPI是加权平均指数，反映典型家庭的消费价格变化，可能与个体感受存在偏差 [7][8] - CPI的核心作用是为政策制定和市场分析提供统一标准，而非个体消费成本的精准反映 [8] 政策与市场关联：数据的信号意义 - CPI是央行制定货币政策的核心依据之一，需结合央行的通胀目标解读 [9] - 若CPI持续高于通胀目标如2%，央行大概率加息以抑制通胀，推动本币升值 [9] - 若CPI持续低于目标甚至为负，央行可能降息或量化宽松，本币贬值压力上升 [9] - 需关注数据与市场预期的差距，若实际CPI高于预期，往往引发加息预期升温，利好本币，若低于预期则可能缓解紧缩压力，利空本币 [9] - 核心CPI超预期上涨会增强加息预期，从而推动本币升值 [10] - 通胀走高会导致债券实际收益率下降，进而导致债券价格下跌 [10] - 温和通胀利好周期股如资源、金融，高通胀则可能压制股市整体表现 [10]