国内债市行情回顾 - 上周（2025年12月29日至2026年1月4日）跨年资金价格走高，但央行通过公开市场操作维持资金面均衡，债市情绪因担忧开年政府债供给而偏向空头，收益率曲线出现较明显抬升 [1] - 具体来看，中债国债各期限收益率普遍上行，其中1年期、5年期、30年期、50年期收益率较前一周分别变动4.5BP、2.99BP、2.96BP、3.5BP [2] - 国债期货连续三个交易日下跌，30年期主力合约全周下跌1.28%，创2024年10月以来新低；10年期主力合约下跌0.39%；5年期主力合约下跌0.25%；2年期主力合约下跌0.09% [5] - 中证转债指数在创十年新高后震荡整理，全周累计下跌0.27%，收盘报491.90 [6] 国内债市要闻与政策 - 中国证监会正式发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，对债基赎回费率等相关规定较征求意见稿放宽，缓冲期延长至12个月，有助于债基赎回压力释放 [1] - 新规具体调整包括：对个人投资者持有期满7日的场外指数基金、债券型基金豁免赎回费要求；对机构投资者持有期满30日的债券型基金豁免赎回费要求 [13] - 国家统计局数据显示，2025年12月制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、50.2%和50.7%，均较上月上升并进入扩张区间，显示经济景气水平回升 [12] - 国家发改委已向地方提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划 [14] 利率债发行与供给 - 上周（2025年12月29日至2026年1月4日）利率债合计发行9只、260亿元，全部为北京市地方债 [7] - 本周（2026年1月5日至1月9日）利率债计划发行27只、1576.64亿元，其中国债1只、400亿元，地方债26只、1176.64亿元 [7] - 山东省将于2026年1月5日招标发行年度首批专项债券，拉开年度地方债发行帷幕 [7] 公开市场操作与流动性 - 上周央行公开市场通过逆回购操作净投放资金，具体操作规模为周一4823亿元、周二3125亿元、周三5288亿元、周日1771亿元、周五365亿元 [11] - 本周公开市场逆回购到期规模超过2.4万亿元，其中包括周四有11000亿元三个月期买断式逆回购到期，资金面面临压力 [1][11] 海外债市动态 - 美国长期限国债收益率上周走高，10年期美债收益率全周累计上涨6.3BP，报4.19%；30年期美债收益率上涨约3BP至4.87%，创2025年9月以来新高 [8] - 美国就业市场数据好于预期，截至12月27日当周初请失业金人数为19.9万，较前一周减少1.6万，低于预期的22万，连续四周下降 [8] - 美国2025年12月制造业PMI终值为51.8，维持在扩张区间，但较11月的52.2有所回落，扩张力度为过去五个月来最低 [8] - 美联储12月货币政策会议纪要显示，其以9票赞成、3票反对的结果决定再度降息25个基点，大多数官员认为若通胀如预期回落，进一步降息合适，但未来政策路径未预设 [9][10] 机构观点汇总 - 西部证券认为，基金销售费用新规对债基赎回费规定较征求意见稿放松，且调整期延长至12个月，整体对债市利好，但政府债供给担忧未消，后续债市或仍以震荡为主，套息策略占优 [15] - 兴业证券指出，新规降低债基免除赎回费门槛并给予一年过渡期，有利于减轻负债端赎回压力，增强公募债基负债端稳定性，债市情绪有望修复，但超长债的供需矛盾可能并未解决 [16] - 中信证券分析，超长债利率近期波动加大，但考虑到财政发力节奏均衡及商业银行资产端实际收益率相对丰厚，长远看超长债仍具备配置性价比，建议关注短期利率超调后的配置机会 [16]