核心观点 - 花旗对富国银行持“中性”评级 目标价90美元 认为其管理层在提供全年展望时出现上行惊喜的空间很小 建议投资者保持观望 [1] 财务预期与市场共识 - 花旗对富国银行2026年核心拨备前利润的估计与市场普遍预期基本一致 [1] - 花旗和市场共识对富国银行2025年第四季度期末净利息收入的预期均处于其指引范围的低端 即124-125亿美元 [2] - 预计到2026年底 富国银行净息差将升至约2.70% 与市场共识大体一致 [1] 收入增长驱动因素 - 预计富国银行收入将增长约5% 由费用收入和净利息收入双重驱动 [1] - 费用收入增长主要由资产上限解除后的财富管理、信用卡和投资银行业务带动 [1] - 净利息收入增长得益于约10个基点的净息差扩张以及低至中个位数的贷款增长 [1] 成本与效率 - 预计富国银行2026年核心费用增长约为3% 2025年约为2% [1] - 成本控制受益于此前的人员精简和进一步的人工智能应用 [1] - 预计效率比率将改善至60%出头的低段 [1] 估值与回报 - 当前估值可能已反映了管理层17-18%的中期核心有形普通股股本回报率目标 这与17%的常态化假设一致 [1] - 财务数字几乎没有上行空间 [1] 市场持仓与评级 - 富国银行股票在投资者仓位中仍显得相对拥挤 [1] - 花旗给予其“中性”评级 [1]