核心观点 - 2025年人工智能主题基金普遍表现优异，但前海开源人工智能基金逆市亏损，其A类份额全年净值增长率为-4.15%，成为同类18只基金中唯一的亏损产品 [2] - 基金业绩大幅偏离人工智能板块整体走势，同期主要AI指数涨幅在44.45%至103.09%之间，多数同类主动和被动基金回报超过40%甚至60% [2][3] - 基金亏损的核心原因在于其投资组合聚焦于“端侧AI”细分赛道，并在一系列错误的调仓时点上进行了集中买入和切换，错过了市场主导的AI算力基础设施行情 [5][6][7] 基金业绩表现 - 2025年全年，前海开源人工智能基金A类份额净值增长率为-4.15%，C类份额自2025年1月20日成立以来亏损9.29% [3] - 该基金跑输其业绩比较基准收益率12.55%，并在全市场2274只灵活配置型基金中排名第2242位，处于尾部 [3] - 拉长时间看，基金近五年、近三年收益分别为-34.94%和-12.42%，均处于同类基金排名的后10% [4] - 自2016年5月成立至2025年底，基金总回报为43.01%，原基金经理曲扬在其九年管理期间任职总回报为13.43%，年化回报仅1.4%，跑输业绩基准逾18个百分点 [4] 行业与市场对比 - 2025年A股人工智能赛道行情强势，中证科创创业人工智能指数全年上涨103.09%，中证人工智能主题指数上涨67.39% [2] - 在成立满一年的18只人工智能主题基金中，其余17只年内涨幅均超过40%，表现最好的创业板人工智能ETF华宝年内回报达106% [2][3] - 主动管理型产品中，宝盈人工智能基金以66%的收益率领先 [3] - 前海开源人工智能基金是这18只基金中唯一的灵活配置型基金，也是唯一的亏损基金 [3] 投资策略与持仓分析 - 基金合同规定投资于人工智能主题相关证券的比例不低于非现金基金资产的80% [3] - 2025年，该基金持续聚焦于以“端侧AI”为主线的电子、通信等领域股票，而全年市场行情主要由AI算力基础设施（如芯片、光模块）主导 [5] - 作为对比，表现优异的宝盈人工智能基金采用了更均衡的配置，重仓股覆盖了从AI算力基础设施到应用层的多个环节 [5] - 基金在2025年第二季度进行了大规模调仓，前十大重仓股更换了六只，并对保留个股大幅加仓，新进及加仓标的多数属于端侧AI的SoC芯片、消费电子等板块 [6] - 二季度加仓的瑞芯微（加仓43.58%）、翱捷科技-U（加仓39.16%）、芯原股份（加仓17.13%）和中科蓝讯（加仓2.58%）等个股当季均出现大幅下跌，跌幅在8.96%至超过20%之间 [6] - 此次调仓导致基金二季度净值下跌18.2% [7] 调仓时机与个股表现 - 尽管基金在2025年第三季度A类份额净值大涨39%，将前三季度回报拉升至10%，但第四季度重仓股普遍遭受重创，最终拖累全年业绩转负 [7] - 从该基金第三季度的前十大重仓股看，其中七只（包括歌尔股份、瑞芯微、芯原股份等）在第四季度的股价跌幅均超过20% [7] - 值得注意的是，这些被重仓的端侧AI公司（如芯原股份、兆易创新）在2025年全年股价几乎都实现了正增长，部分甚至翻番，凸显了基金在错误时点进行买入和切换的问题 [7] 基金经理变动与观点 - 该基金自成立起由明星基金经理曲扬掌管，魏淳于2021年3月加入共同管理 [4] - 曲扬的能力圈被认为集中在消费、医药和港股龙头领域，对AI赛道的布局可能不够深入和熟练 [4] - 曲扬于2025年6月3日因“内部调整”卸任，基金由魏淳单独管理，截至2025年三季度末，曲扬在管公募规模降至约150亿元，较高峰时的超600亿元缩水75% [4] - 对于2026年，基金经理魏淳认为AI算力仍是产业发展的核心驱动力，基础设施建设预计继续强劲增长 [7] - 魏淳预计2026年AI硬件（如AI手机、AIPC、AI眼镜）将进入快速成长期，海内外企业将相继推出多款产品 [8]