市场估值与历史表现 - 标普500席勒市盈率(CAPE比率)在进入新年时达到历史连续牛市中的第二高估值水平[2] - 该席勒市盈率在2025年底收盘时超过40倍 而过去155年的历史平均值仅为17.3倍[2] - 历史先例表明 席勒市盈率超过30倍在长期内是不可持续的 并且该比率能准确预示华尔街主要股指20%或更大幅度的下跌[1] 2025年市场表现 - 华尔街牛市第三年表现强劲 道琼斯工业平均指数 标普500指数和纳斯达克综合指数分别上涨13% 16%和20%[6][7] - 三大指数均创下多次收盘纪录新高[6] - 过去16年中有大约15年处于牛市 且股票在过去一个世纪里的年化回报率优于所有其他资产类别[5] 关税政策的潜在影响 - 特朗普总统在4月初宣布了10%的全球关税 并对数十个与美国存在不利贸易失衡的国家提高了“互惠关税”税率[8] - 纽约联储经济学家2024年12月的报告指出 进口关税可能影响国内制造商 投入品关税可能增加生产成本并转嫁给消费者[9] - 受2018年和2019年关税直接影响的上市公司 在2019年至2021年间平均经历了就业 劳动生产率 销售额和利润的下降[10] 美联储的内部风险 - 2026年牛市面临的最大威胁似乎是美联储内部历史性的意见分歧[6] - 在过去四次的联邦公开市场委员会会议中 每次都有政策异议 其中10月和12月的会议创造了令人不安的历史[14] - 最近两次会议出现了政策方向相反的异议 例如有成员反对降息 而有成员则主张降息50个基点而非最终通过的25个基点[15] - 自1990年以来 仅出现过三次FOMC会议有相反方向的异议 而其中两次发生在过去三个月内[15] 美联储领导层的不确定性 - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔的任期将于2026年5月结束[17] - 如果特朗普总统提名的下一任美联储主席人选未获得华尔街的全力支持 可能导致对美国这一主要金融机构的信心危机[17] - 在市场估值处于历史高位且关税给经济增长带来不确定性的时期 美联储缺乏一致的信息传递令人深感担忧[16]