文章核心观点 - 文章旨在为澳大利亚国民银行股票提供一个快速估值框架 主要介绍了市盈率法和股息贴现模型两种方法 并将其计算结果与当前市价进行比较 [1][6][12] 行业背景与特点 - 澳大利亚大型银行以市值计算约占股市的30% 自20世纪90年代初以来一直备受投资者青睐 [2] - 银行业在很大程度上受到“隐性”保护 避免完全财务崩溃 因为银行倒闭将引发政治危机 但股东回报从不保证 [2] 市盈率估值法 - 市盈率法通过比较股价与每股收益进行估值 可采用直觉判断、同业比较或直接计算三种方式 [3][4] - 以NAB股价42.54澳元和2024财年每股收益2.26澳元计算 其市盈率为18.8倍 与银行业平均市盈率19倍相近 [5] - 将NAB的每股收益2.26澳元乘以行业平均市盈率19倍 得到“行业调整后”的市盈率估值为42.58澳元 [5] 股息贴现模型估值法 - DDM模型通过未来股息折现来估值 是银行业更稳健的估值方法 [6] - 模型公式为：股价 = 全年股息 / (风险率 – 股息增长率) 建议使用不同增长和风险假设进行计算并取平均值 [7][8] - 基于去年每股股息1.69澳元并假设恒定增长 使用6%至11%的风险率与2%至4%的增长率进行混合计算 [8][9] - 此方法得出NAB股票估值为35.74澳元 若使用调整后股息1.71澳元 估值则为36.16澳元 均低于当前42.54澳元的市价 [10] - 考虑到股息完全税收抵扣 基于含抵扣额的预测总股息2.44澳元进行估值 得出股价为51.66澳元 [11] - 估值结果对增长率和风险率假设敏感 例如风险率7%、增长率3%时估值为42.75澳元 而风险率10%、增长率2%时估值仅为21.38澳元 [12] 进一步研究的方向 - 所述估值方法仅是分析银行股的起点 投资者需考虑是否直接投资于低成本、支付股息的ETF [12] - 需关注公司净息差在扩大贷款规模时的表现 以及在寻求非利息收入时如何应对监管 [13] - 评估管理团队和企业文化至关重要 长期持有需考虑公司文化因素 [13]