核心观点 - 中金上调京东健康2025及2026年收入与净利润预测，并首次给出2027年预测，基于原研品类放量及流感需求强劲，维持目标价71.4港元及“跑赢行业”评级 [1] 财务预测调整 - 上调2025年收入预测2%至725亿元人民币，上调2026年收入预测2%至817亿元人民币 [1] - 上调2025年non-IFRS净利润预测4%至65亿元人民币，上调2026年non-IFRS净利润预测1%至64亿元人民币 [1] - 首次引入2027年收入预测912亿元人民币及non-IFRS净利润预测68亿元人民币 [1] 收入驱动因素 - 2025年前三季度单季度收入均实现约25%的同比增速 [2] - 2025年第三季度末与礼来、信达生物、拜耳中国等药企签署战略合作协议，强化新药全网首发特色 [2] - 原研药品类持续放量趋势依旧，叠加第四季度冬季流感防控需求渐起，预计第四季度收入表现亦强劲 [2] - 预计2025年全年收入同比增速有望接近25% [2] 盈利能力分析 - 2025年前三季度non-IFRS净利率分别为10.6%、9.7%、11.1%，同比均呈现提升 [3] - 毛利率持续改善，主因药企及保健品企业加大广告营销预算投入 [3] - 费用端投入（如医疗AI、线下药房+即时零售等全渠道布局）相对可控，驱动利润端亮眼表现 [3] - 尽管第四季度为常规投入旺季，预计全年经营利润率有望呈现稳中向好态势 [3] 潜在影响因素 - 公司在手现金较多，部分现金用于境内外理财产品购买，需关注降息对后续数个季度利息收入及non-IFRS净利润的潜在波动影响 [3]