目标价与评级调整 - 基于更高的权益回报率假设 将目标前瞻市账率从1.5倍上调至1.6倍 相应将目标价由14港元上调9%至15.3港元 [1] - 维持“买入”评级 并重申国泰航空是亚太航空业中最看好的公司之一 [1] 2025年盈利指引与驱动因素 - 公司发布的2025年盈利指引大幅超出市场预期 [1] - 管理层预计全年盈利实现增长 主要驱动因素包括：运力扩张、稳固的客运载客率、强韧的货运需求、联营公司收入改善以及供应商和解协议带来的9亿港元非经常性收益 [1] - 公司面临高基数、2025年美国关税上调、6月地震恐慌及11月中旬以来中日地缘紧张升级导致日本航线需求受冲击等挑战 [1] 盈利预测调整 - 考虑最新收入趋势及盈利指引 将2025年盈利预测（含9亿港元一次性收益）上调13% [2] - 轻微上调2026-2027年盈利预测2%-5% 主要因调高货运板块收入假设 [2] - 基于11%的收入增长和12.4%的营业利润率 预计2025年盈利为102亿港元 同比增长6% [2] 估值与回报分析 - 目前的前瞻市账率仍低于2010年末1.6倍的峰值 [2] - 由于市场尚未充分反映其高权益回报率的可持续性 该股存在估值修复空间 [2] - 预计2025-2027年权益回报率将维持在19%-20% [2] - 基于50%的派息比率 估算2025年每股股息为0.76港元 股息收益率达6.1% [2] - 即便在2025年股价上涨30%后 股息收益率仍具吸引力 [2]