文章核心观点 - 2026年初政府债券发行节奏显著前置且规模扩大，对债市形成阶段性供给冲击，导致主要债券品种收益率连续大幅上行 [1][2] - 分析师普遍认为供给冲击是节奏性而非趋势性影响，随着财政前置发力、货币政策协同配合以及银行配置力量增强，债市压力有望逐步缓解 [3][4] 政府债券发行情况 - 2026年地方政府债券发行于1月5日启动，较2025年和2024年分别提早8天和12天 [2] - 地方债首周发行26只，总量达1176.64亿元，高于2025年的1051.54亿元和2024年的257.82亿元 [2] - 已有二十余个省区市公布一季度地方债发行计划，合计金额超2万亿元，其中1月已披露计划规模超7700亿元，大幅高于2025年1月实际发行的5575.66亿元，较2024年1月翻倍 [2] - 国债发行节奏亦加快，1月6日发行1000亿元贴现国债，本周还将续发行1750亿元2年期和1800亿元10年期附息国债 [2] - 据华泰证券测算，1月政府债总发行规模预计为1.73万亿元，净供给8311亿元，其中长债和超长债发行规模预计分别为7536亿元和4276亿元 [3] 债券市场表现 - 受供给担忧冲击，债市收益率连续两个交易日大幅上行 [1] - 截至1月6日早盘，10年期国债活跃券250016收益率上涨2.4BP至1.8855%，接近2025年3月中旬高点 [1] - 30年期国债活跃券2500006收益率上涨1.7BP，再度突破2.30% [1] - 10年期国开活跃券250215收益率创2025年9月以来新高，盘中高点报1.9775%，日内涨幅达2.75BP [1] - 前一交易日，上述债券品种收益率涨幅均超过2BP [1] 政策背景与机构观点 - 中央经济工作会议要求2026年继续实施更加积极的财政政策，并主动靠前发力 [1] - 国盛证券首席固收分析师杨业伟认为，年初发行高峰是节奏性影响，因2026年政府债券同比多增或明显低于2025年，全年融资增量有限，1月集中投放意味着后续空间下降，影响将随1月末信贷和政府债券冲量高峰期过去而逐步渐退 [3] - 进入2026年，巴塞尔框架SPR31修订将银行账簿利率冲击的平行上移幅度由250BP调整为225BP，缓和银行指标压力，且年初银行指标压力季节性下降，配置力量增强将助力债市修复 [3] - 中国银河证券首席宏观分析师张迪预测，一季度货币政策将配合财政协同发力，50个基点的降准有望落地，释放约1万亿元流动性，并运用多种工具保持流动性充裕 [4] 其他市场因素 - 债市开年还受到股债跷跷板效应扰动，1月5日A股主要股指大涨，沪指涨1.38%站上4000点，创业板指和科创综指分别大涨2.85%和3.61% [3]