评级与目标价调整 - 瑞银将伊顿公司评级从“买入”下调至“中性” [1] - 瑞银将伊顿12个月目标价从440美元下调至360美元 [3] 估值与评级调整原因 - 公司当前股价处于溢价估值区间 对盈利预测下调的压力日益敏感 [1] - 盈利预测上调的机会十分有限 这对于高估值股票至关重要 [1] - 盈利预测面临的下行压力使得其估值倍数应当降低 [3] - 新的目标价对应2027年每股收益预期的24倍估值 与整个工业板块平均估值水平基本持平 较此前采用的溢价估值倍数有所下调 [3] 盈利预测与市场预期 - 瑞银预测伊顿2026年的初始业绩指引将低于市场普遍预期 [1] - 瑞银测算伊顿2026年与2027年的每股收益将比市场普遍预期低3%至4% [2] - 对于长期依赖盈利预期上调动能来支撑估值的股票 这一动态可能引发负面修正 [2] 业务部门具体分析 - 持续的产能扩张将制约其美洲电气部门的利润率提升 [1] - 预计2026年美洲电气部门的营业利润率为29.5% 同比下降20个基点 不及市场普遍预期的温和改善水平 [1] - 依托稳固的数据中心订单储备以及突破180亿美元的在手订单 预计美洲电气部门2026年有机增长率将达11% [2] - 随着新产能逐步投产 该业务的增量利润率预计仅为28% [2] 行业竞争格局与投资者偏好 - 投资者正开始根据服务业务比重 对涉足AI领域的工业公司进行更为明确的优劣区分 [2] - 相较于拥有更高经常性服务收入的同行 伊顿的受青睐程度相对偏低 提到的同行包括Vertiv、GE Vernova、Trane技术及江森自控 [2] 长期前景与增长潜力 - 公司仍在快速增长的人工智能及数据中心供应链中占据有利地位 [1] - 认可公司在AI供应链中的强势地位以及多年来扎实的业绩执行能力 [1] - 公司仍是一家优质企业 长期具备实现高个位数有机销售额增长以及两位数每股收益增长的能力 [3] - 评级调整的依据是估值合理性考量 而非对公司长期增长逻辑的担忧 [3] - 公司的有机销售额与每股收益增长潜力依然处于较高水平 [3] 盈利预期上调的潜在时机 - 至少要等到2026年下半年 伊顿本轮产能投资基本完成且同比成本对比进入更有利区间时 其盈利预期上调的趋势才有望重新出现 [2]