新规核心内容与优化要点 - 《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》正式稿出台，相较于征求意见稿，在赎回费率设置、过渡期安排及费率档位划分等核心环节做出显著优化，呈现“精准松绑、缓释压力”的政策导向 [1] - 正式版文件主要有三方面核心变化：一是对持有期7天及以上的个人投资者和30天及以上的机构投资者赎回费可另行约定，二是对指数型基金的个人投资者持有期7天及以上可另行规定，三是调整期由6个月延长至12个月，新规将于2027年1月1日开始执行 [2][3] 对债券市场的短期影响 - 新规以较为缓和的结果落地，显著降低债基短期面临的被动赎回压力，对债市负债端形成支撑 [1] - 正式稿将债基免赎回费持有期门槛大幅缩短，显著缓解了市场担忧的债基流动性及交易属性弱化问题，原本预估的1至2万亿元集中赎回风险已大幅收敛 [3] - 新规构成超预期利好，有助于债市情绪集中修复，元旦后首个交易日银行间利率债市场收益率整体下行，例如中债国债3M期收益率下行1BP至1.26%，2年期回落1BP至1.35% [3] 对债券市场的中期影响 - 债基生态有望迎来结构性调整，资金流向将呈现分化特征，债券ETF基金有望进一步承接机构投资者的资金 [4] - 2025年债券ETF市场持续扩容，尤以信用债ETF为主，新规明确ETF基金赎回费可另行规定，制度安排优于普通债券基金，叠加交易灵活，有望承接更多资金 [4][5] - 低利率环境下，理财通过配置公募基金增配权益资产的诉求会提升，“固收+”及ETF将成为重要抓手，有望承接部分场外债基流出资金 [5] 对债券市场的长期影响 - 新规将引导债市形成“长期投资为主、短期交易为辅”的良性生态，推动市场高质量发展 [6] - 公募基金行业费率改革平稳落地，每年可累计向投资者让利约510亿元，降低投资成本的同时引导更多资金长期配置债券市场 [6] - 新规对机构短炒债基仍有约束（不满30日需收取高额赎回费），将有效抑制短期投机行为，增强公募债基负债端稳定性，为债市长期稳定运行奠定基础 [6] 债市后续展望与投资策略 - 尽管新规落地带来阶段性利好，但长端利率债的供需矛盾未完全解决，债市整体仍将维持震荡格局，短期交易行情幅度有限 [7] - 从政府债发行计划看，承接担忧并未消除，叠加债券赚钱效应偏弱，后续债市或仍以震荡为主，难以出现趋势性行情 [7] - 元旦节后或有小幅交易行情，但考虑到一季度信贷开门红、政府债券供给前置等扰动，行情持续性存疑，建议交易博弈资金及时止盈 [7] - 投资布局建议聚焦结构性机会，采取“短端打底、波段操作、优选品种”的策略 [7] - 具体策略包括：把握短端产品和存单的确定性机会，关注套息策略，小仓位参与波段交易；把握二永债及中高等级信用债的修复窗口，二永债相较于普信债的比价空间或有压缩机会 [7] - 关注债券ETF及“固收+”产品的配置价值，该类产品有望持续吸引增量资金流入；同时应谨慎对待长端利率债，警惕供需矛盾带来的波动风险 [8]