文章核心观点 - 人工智能革命是推动标普500指数连续三年上涨至少15%的关键驱动力 而英伟达和Palantir是其中的领军企业 [1][2] - 尽管两家公司拥有可持续的护城河且股价在过去三年表现惊人 但最了解公司的内部人士在2025年进行了巨额净卖出 且内部买入几乎不存在 这向市场发出了强烈的警示信号 [3][5][13][18][19] - 结合历史经验和高企的估值指标 内部人士的行为可能预示着这两只热门AI股票在2026年面临挑战 [20][21] 公司表现与市场地位 - 英伟达：在为期三年的AI驱动牛市中 公司市值增加了超过4.2万亿美元 [3] 其GPU是AI加速数据中心的首选 分析师估计其Hopper、Blackwell和Blackwell Ultra芯片占当前企业数据中心部署的GPU的90%或以上 [7] 公司的CUDA软件平台在维持客户忠诚度方面发挥了关键作用 [9] - Palantir Technologies：在同期 公司股价飙升了超过2500% [3] 公司是一家缺乏大规模直接替代品的AI应用企业 [10] 其核心运营部门Gotham是美国政府及其盟友用于军事任务规划、监督以及数据收集和分析的AI驱动软件即服务平台 [10] 公司竞争优势（护城河） - 英伟达的护城河：外部开发的GPU在计算能力上均未接近英伟达GPU的水平 [8] 公司首席执行官黄仁勋保持了激进的创新节奏 计划每年下半年推出一款新的先进芯片 这使得其他芯片制造商几乎无法在AI数据中心领域与英伟达正面竞争 [8] - Palantir的护城河：公司的政府合同通常长达四到五年 带来了高度可预测的经营现金流和可持续的两位数增长率 [10] 其面向企业的Foundry平台有潜力在整个十年内带来超常的销售增长 [11] 华尔街和投资者愿意为拥有可持续护城河的上市公司支付溢价 [11] 内部人士交易活动 - 总体净卖出规模：2025年 英伟达和Palantir的内部人士合计净卖出了价值超过33亿美元的股票 [14] - 英伟达内部交易：公司内部人士净卖出活动金额为21.64822949亿美元 [16] 上一次有公司高管或董事会成员购买股票是在2020年12月 距今已超过五年 [18] - Palantir内部交易：公司内部人士净卖出活动金额为11.46687533亿美元 [16] 去年仅有一位高管或董事会成员购买了公司股票 [18] - 交易行为解读：虽然内部人士卖出可能出于多种原因（如税务考量） 但内部人士买入股票的唯一原因是他们相信股价会上涨 因此 两家公司内部买入的持续缺乏具有重要指示意义 [17][19] 估值与市场背景 - 历史背景：过去三十多年里 没有一个“下一个大趋势”技术主题能在早期阶段避免泡沫破裂事件 AI作为华尔街最热门的趋势已持续三年 但远未成为成熟技术 [20] - 估值水平：历史表明 对于引领变革性创新的公司而言 超过30的市销率无法长期维持 英伟达的市销率在11月初曾短暂超过30 而Palantir的市销率目前高达110 [21] - 综合信号：缺乏内部买入 加上每年数十亿美元的内部卖出 似乎表明英伟达和Palantir的股票目前缺乏吸引力 [21]