文章核心观点 - 元旦假期白酒需求疲弱，但环比略有改善，行业正经历主动调整，投资机会需等待茅台批价企稳 [1][8] - 春节旺季预计需求仍将下滑，但降幅较元旦收窄，行业核心矛盾在于渠道去库存和价格承压 [3] - 当前市场悲观预期已充分反映，越临近春节修复催化越足，全年视角看酒企正从被动应对转向主动调整 [8] 行业需求与销售表现 - 元旦需求疲弱：多地反馈需求同比下降20%以上，但环比11、12月略有改善 [1][2] - 出货量与价格下滑：元旦期间行业出货量预计同比下降10%以上，高端酒批价同比下降10%以上，次高端酒批价普遍同比下降5-10% [2] - 结构性亮点：大众消费韧性较强，四川、安徽等地反馈大众宴席及聚饮表现较好，对应80-200元价格带周转不错 [2] - 春节需求展望：渠道预期谨慎，预计整体需求延续双位数下滑，但降幅较元旦有望收窄，其中商务需求偏弱，礼赠需求相对刚性，大众宴请需求相对坚挺 [3] 供给端与渠道状况 - 酒企目标降低：除茅台、汾酒外，多数酒企2025年未完成年初回款目标，2026年增长目标普遍制定为持平微增 [3] - 渠道去库存：酒企春节开门红回款任务要求降低至30-40%并提供票据支持，发货节奏放缓以缓解渠道压力，渠道库存率超过一定比例则停止发货 [3] - 经销商行为谨慎：渠道回款意愿相对谨慎，更看重保障现金流，适度收缩规模、仅保留核心品牌经销权 [3] - 主要酒企渠道近况： - 洋河：省内蓝色经典库存已去化至3个月左右合理水位，批价小幅回升，经销商信心逐步企稳 [6] - 汾酒：库存略提升至2-3个月水位，但渠道配合度整体较好 [5] 产品价格走势 - 高端酒价格承压：考虑i茅台持续出货叠加传统渠道即将到货，预计飞天茅台批价边际持续承压 [1][4] - 五粮液普五上线扫码活动，批价预计会小幅回落，但对动销有一定刺激效果 [4] - 泸州老窖高度国窖批价维持在830元，动销下滑双位数，低度国窖周转表现尚可 [5] - 次高端酒价格企稳：目前批价已处相对低位，渠道利润趋薄，春节预计低位企稳 [4] 主要酒企战略与表现 - 贵州茅台：2026年全面推进茅台酒营销市场化转型，打造金字塔型产品体系并取消分销政策，飞天上线i茅台以数字化赋能渠道转型 [5] - 五粮液：维护市场秩序与加强渠道激励并举，务实提升动销与份额，开门红回款已在推进 [5] - 泸州老窖：把握产品结构调整战略窗口期，持续深耕低度国窖，加强渠道推广力度 [5] - 山西汾酒：青花20以上产品给予专项费用加强区域突破，青花20及玻汾推动全国化覆盖，老白汾聚焦重点市场提升开瓶率 [5] - 古井贡酒：持续聚焦主业，强化市场深耕，提升终端动销，近期创新开拓打酒铺业态、销售表现亮眼 [6] - 今世缘：坚持稳中求进，大众价格带淡雅逆势增长、有望持续贡献增量，开系竞争优势保持、降幅明显低于行业 [7] 投资观点与建议 - 市场预期：12月白酒板块回调，悲观因素已price-in，龙头茅台、五粮液价格随行就市、以价换量定调下，春节旺季需求放量仍可期待 [8] - 催化时点：越靠近春节修复催化越足，且200元内大众价格带已明显受益大众宴席和聚饮 [8] - 配置建议： - 推荐确定性好且股息率高的茅台 [8] - 春节大众酒重点推荐古井贡酒，近期大幅回调有资金错杀因素 [8] - 关注五粮液、山西汾酒、泸州老窖的出清节奏 [8] - 关注模式创新品种如珍酒李渡 [8]