行业背景与公司概况 - 商业航天产业在密集政策支持与全球太空基建竞赛推动下，迎来前所未有的资本关注，相关概念股表现活跃 [1] - 蓝箭航天空间科技股份有限公司于2025年末正式递交科创板IPO申请，拟募资75亿元，有望成为“商业航天第一股” [1] - 公司创始人张昌武出生于1983年，拥有硕士研究生学历，曾就职于汇丰银行等金融机构，于2015年6月创立蓝箭航天 [1] 融资历程与股东背景 - 公司自创立后基本保持一年一轮甚至多轮的融资进程，公开融资累计超35亿元 [2] - 投资方包括红杉中国、经纬创投、中航信托、基石资本、华创资本、明势资本等中国创投界明星机构 [2] - 2024年12月完成E轮融资9亿人民币，投资方包括国家制造业转型升级基金、明势创投、建银国际等 [3] - 2022年2月D+轮融资时公司估值已达100亿人民币 [3] 财务与经营状况 - 2022年至2025年上半年，公司营业收入分别为78.29万元、395.21万元、427.83万元和3643.19万元，规模极为有限 [4] - 同期，归属于母公司股东的净利润分别为-8.04亿元、-11.88亿元、-8.76亿元和-5.97亿元，累计亏损已达34.65亿元 [4] - 截至2025年6月30日，公司合并报表层面的未分配利润为-48.40亿元 [6] - 报告期内各期研发费用分别为4.87亿元、8.30亿元、6.13亿元和3.59亿元，累计达22.89亿元 [6] - 研发费用分别是同期营业收入的622.32倍、210.10倍、143.20倍和9.87倍 [6] - 报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额持续为负，分别为-7.30亿元、-8.09亿元、-11.41亿元和-6.22亿元，累计净流出约33.02亿元 [10] - 截至2025年6月末，公司账面货币资金为7.21亿元，面临短期借款及一年内到期的非流动负债合计约1.82亿元的债务压力 [11] - 报告期内公司计入损益的政府补助分别为1910.60万元、2075.27万元、2985.45万元及878.27万元 [5] 技术进展与发射记录 - 自2022年底以来，蓝箭航天进行了7次发射，其中五次成功、两次失利 [9] - 2025年12月3日，朱雀三号迎来首飞，二级成功入轨，并同步开展一级火箭回收测试 [9] - 公司完整攻克了全球领先的液氧甲烷火箭全链条技术，成功发射全球首款入轨的液氧甲烷火箭“朱雀二号” [12] - 公司完成了下一代可复用火箭“朱雀三号”的关键垂直起降试验 [12] - 实现了百台级“天鹊”发动机的批量生产，技术能力从“单点突破”迈向了“规模化工程实现” [12] - “天鹊”发动机核心技术于2024年获得国家科技进步二等奖 [15] - “朱雀三号”所采用的不锈钢箭体等创新技术路线，已在全球航天界引发广泛关注 [15] 商业化进程与基础设施 - 公司已建成酒泉国内首个民营液氧甲烷发射工位和湖州年产30发火箭的智能制造基地在内的自主发射保障体系 [14] - 2024年，公司创始人提出要“不晚于2026年实现自主盈亏平衡” [11] - 2025年上半年，公司营收仅0.36亿元，而成本高达6亿多元，收支缺口巨大 [15] 客户与业务风险 - 2025年上半年公司实现营收3643.19万元，其中对单一客户D的销售收入高达3569.33万元，占比达97.97% [16] - 收入高度依赖少数卫星星座运营商，存在客户集中度风险 [16] 上市进程与对赌协议 - 公司在招股书获受理仅数日后，被列入中国证券业协会公布的首批首发企业现场检查名单 [1] - 公司与早期投资方签订的对赌协议，市场普遍认为2025–2026年是对赌协议集中到期的重要窗口 [16] - 若公司未能如期完成合格IPO，实际控制人可能面临股份回购等压力 [16]