行业表现 - CRO概念股集体走高 截至发稿 凯莱英涨6.27%报82.2港元 泰格医药涨5.48%报48.92港元 昭衍新药涨5.19%报23.52港元 康龙化成涨3.37%报22.68港元 药明康德涨3.12%报109.1港元 [1] 核心驱动因素 - 行业内外需共振 供给端逐步出清 [1] - 受益于创新药BD出海和融资企稳回升 多家CRO新签订单逐季度加速 项目量实现双位数增长 [2] - 2024年第四季度海外降息周期开启带来投融资逐步恢复 [1] - 2025年第二季度地缘谈判带来悲观预期改善 [1] - 2025年以来国内创新药大型BD落地及重磅政策出炉 需求端呈逐步恢复态势 [1] 行业趋势与价格 - 第四季度以来从实验用猴 安评报价到临床项目价格均有提升趋势 客户需求保持旺盛 [2] - 过去三年供给端持续出清 [1] 业绩与估值展望 - 板块有望迎来盈利与估值同时提升的“戴维斯双击” [1] - 展望2026年CRO业绩有望进入改善周期 [2] 海外需求与竞争力 - 海外需求方面 中国CDMO在全球供应链的位置难以替代 [2] - 美联储降息有利于全球早期研发需求回暖 [2] - 全球型CDMO订单强劲 业绩高增长的确定性较强 [2]