核心观点 - 星展重申对汇丰控股的“买入”评级，并将目标价从113.7港元上调至139.2港元，相当于预测2026财年市账率1.47倍 [1] - 上调评级和目标价基于对汇丰控股2026-2027财年盈利前景的乐观预期，预计股本回报率约为16%，且股票总回报率将持续超过6% [1] 财务预测与估值 - 将汇丰控股2026财年及2027财年的盈利预测分别上调2%和7% [2] - 将2025-2027财年净利息收入预测上调至超过430亿美元 [2] - 预计2025年至2027年平均股东权益报酬率分别为12.6%、15.3%及16.1% [2] - 预计2025年至2027年股息回报分别为5.2厘、5.6厘及6.3厘 [2] 收入与盈利驱动因素 - 对汇丰控股2026财年收入与盈利增长保持乐观，主要基于三大因素 [1] - 净利息收入的下行风险将被结构性对冲及负债成本降低等利好因素抵销 [1] - 非利息收入预期将维持强劲增长动能 [1] - 预期香港资本市场于2026财年将保持强劲 [1] - 2026财年银行净利息收入面临的逆风较去年小，因美国减息幅度缩小，且香港银行同业拆息自2025年第二季的历史低位回升 [2] 资本管理与回报 - 预期汇丰控股将于今年稍后重启股份回购计划 [1] - 预期2026财年股票总回报率将持续超过6% [1] 风险展望 - 信贷成本应可控，因香港商业地产信贷风险未有显著恶化迹象 [1]