核心观点 - 保险行业有望步入“黄金发展周期”，保险资产占居民存款及固收类理财比重将持续上升，推动负债端新单保费与资产端投资回报同步改善 [1] 行业发展趋势与驱动力 - 储蓄和保障双重优势下，保险资产占居民存款和固收理财类资产比重有望持续提升，带来新单保费和资产规模增速向好 [2] - 流量数据显示，总保费占居民存款及固收类理财资产的比重从2022年的15.8%提升至2025年（1-11月）的22.4%，三年累计提升6.6个百分点 [3] - 存量数据显示，2023年12月至2025年11月，居民存款占比从66.2%下降1.7个百分点至64.5%，保费存量规模占比从12.5%上升1.6个百分点至14.1% [3] - 主要驱动力包括：保险产品具有相对稳定和较高的收益率优势；在养老储蓄、健康保障方面具备特殊优势 [3] 负债端展望 - 分红险转型持续见效，有望进一步提升产品竞争力 [2][4] - 个险新单有望企稳回升，银保渠道头部险企有望延续较快增长态势 [2] - 险企新单保费增速有望明显扩张，利好新业务价值增速改善 [2] - 自2025年开始分红险转型持续见效，2026年开门红产品演示结算利率普遍高于3.0%，具备吸引力 [4] 资产端展望 - 长端利率中枢稳步提升，利好险企估值向1倍P/EV方向靠拢 [2] - 权益市场慢牛启航，支撑险企投资收益率和高净资产收益率 [2] - 2026年资产端有望助推险企净资产走扩 [2] 产品竞争力分析 - 相较于定期存款利率，保险预定利率调降速度和幅度相对落后，收益率具有优势 [3] - 相较于银行理财和债基，保险收益率稳定性较强 [3] - 在老龄化趋势下，居民养老储蓄需求提升，增额终身寿等产品远期回报率较高 [3] - 养老社区等“保险+”产品具备特殊竞争优势，是拓展中高净值客户、提升件均保费的重要手段 [3][4]